飞鱼财经评论■华夏幸福“产业新城”游戏：赢了规模、失了口碑、留下雷区、一地鸡毛华夏幸福

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华夏幸福，赢了规模、失了口碑、留下雷区、一地鸡毛。
应收款第一名河北固安县欠了82个亿，但它一年的财政收入只有96个亿。
给三四线老百姓盖房子，需要讲质量吗？我们看一个企业华丽外表时，要问一句它的初心吗？
文|飞鱼资本市场团队
流程编辑|王倩
华夏幸福2019年报披露完毕。
飞鱼财经关注到两组数据，一个是公司营收规模首次破千亿，一个是公司应收账款里处处雷区——应收款排名第一的河北固安县，欠了华夏幸福约82个亿，但是2019年固安县全年财政收入才96个亿。
一
华夏幸福2019年报现实，当期公司实现营业收入1052.10亿元，同比增长25.55%；实现归属于上市公司股东的净利润146.12亿元，较2018年增长24.40% 。
注意，这是公司营收规模首次破千亿。
华夏幸福为何营收规模一路向上狂奔，最主要的原因还是它走的建设“产业新城”的路子。
但成也萧何、败也萧何。
从开始“产业新城”后，公司的规模是一直在涨，但是现金流却也跟着一直为负。
事实上，华夏幸福“产业新城”本质上还是买住宅楼，只是换了个包装。
当期，华夏幸福实现销售面积1184.19万平方米，销售额1431.72亿元。其中，产业新城业务园区结算收入额368.37亿元，园区配套住宅业务签约销售额1029.35亿元，其他业务(物业、酒店)销售额34.00亿元。
需要提及的是，在这种快速推进“产业新城”的模式下，华夏幸福的住宅产品质量可谓一地鸡毛。以其在安徽滁州的项目为例，在社交平台上翻翻，用户给的几乎都是负面评价。
二
客观说，单就营收和净利润数据，华夏幸福是不错的；但是把整个财务翻出来看，会发现很多会计项目一地鸡毛。
首先是融资成本上， 2019年华夏幸福的融资成本比2018年提高了1个多点，达到了年化7.86% 。此前，我们分析过，融资成本的高低是直接反应了机构对企业的态度，从而间接反应公司的质量。
（数据来源：2019年年报）
（数据来源：2018年年报）
其次，委托贷款有约16.87亿发生逾期未收回。

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其拆借给南京东方大唐置业有限公司的7亿元（大唐置业法律诉讼官司极多），大唐置业已成为失信被执行人，但该项委托贷款竟然还没有计提减值准备。（该项委托贷款在2017年交易所已经发函质问过）
2019年报中，华夏幸福是这么解释为什么不提坏账的：
但是工商登记信息显示该抵押权登记时间已到期。
第三，发行多期债券，但部分偿债指标不太理想。

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第四，在应收款名单中，我们注意到第一大应收款客户河北固安县某区财政分局，欠了华夏幸福约82个亿，要知道2019固安县一年的财政收入才96个亿。
固安县的情况可以说是华夏幸福“产业新城“模式的一个缩影，直接反应了这一模式在华夏幸福未来收款时是否存在风险？

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【飞鱼财经评论■华夏幸福“产业新城”游戏：赢了规模、失了口碑、留下雷区、一地鸡毛】（完）