债市观察V顺丰意欲何为？丰巢收费、挑战美团，背负200亿债券四面出击

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作者|王洪臣雷晨
近日， “快递柜一哥”丰巢的智能自提柜由免费转向超时收费，引发了舆论广泛关注。而丰巢的控股股东，同时也是国内快递业老大的顺丰控股股份有限公司（下称“顺丰”）被推到了风口浪尖。
然而，一波未平，一波又起。
日前，顺丰同城正式上线“丰食”小程序，标志着顺丰正式跨界杀入外卖市场，向美团、饿了么发起挑战，再次引爆舆论。
01
惠誉、穆迪接连预警，市值已跌三成
频频搞出大动静的背后，是顺丰并不理想的业绩表现。
据2020年一季度财报显示，顺丰一季度净利润9.07亿元，同比下降28.16% 。而相比2017年上市之初的3000亿市值，目前已只有2000亿元，跌去超过三成。
陷入收费风波的丰巢智能柜，则一直处于亏损状态。
今年一季度未经审计营业收入3.34亿元，亏损2.45亿元；2019年营收16.14亿元，亏损7.81亿元。近期刚刚并入丰巢的中邮智递，今年一季度亏损1.59亿元， 2019年亏损5.17亿元。
同样在第一季度，世界三大评级机构之一的惠誉向顺丰发出了警报。
2月4日，惠誉确认顺丰“A-”长期发行人违约评级(IDR)和高级无抵押评级，评级展望为“负面” 。

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报告中，惠誉肯定了顺丰作为中国领先快递服务公司的强劲业务表现，认为向多元化物流服务(例如重货和冷链运输业务)的扩张令顺丰在新业务板块未来可期。
但惠誉仍然对顺丰给出了负面评级展望。
至于原因，惠誉认为顺丰在2018年增加资本支出以及于2019年2月份收购德国邮政在中国大陆和香港地区的供应链业务。惠誉预计，顺丰需获得大量非债务融资才能有效去杠杆。
据小债了解， 2018年10月，顺丰与德国邮政达成战略合作，将整合对方在中国大陆、香港和澳门地区的供应链业务，交易对价为55亿元现金。
此次交易后不久，外界就出现了“顺丰负债达300亿，资产负债率提高至46% ，高于通达系同行”的报道，对顺丰的资金链提出质疑。
2月11日，穆迪授予顺丰的全资子公司SFHoldingInvestmentLimited拟发行美元票据“A3”高级无抵押评级，评级展望也为“负面” ，主要由于顺丰为该票据提供担保。
当时，顺丰曾回应称其负债率与全球著名直营快递企业相比仍属较低水平。公司拟在境内外发行不超160亿债券只是申请额度，不意味全部发行，新发债券会有部分置换已有债务。
02
存续201亿债券，王卫玩转可转债
目前，顺丰存续一只境内债券“顺丰转债” ，发行时间为2019年11月18日，总共发行5800万张，发行总额58亿元，将于2025年到期。

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值得一提的是，顺丰转债发行不到一个月，顺丰的控股股东明德控股曾以105元/张的价格，清仓了曾几乎顶格申购的3500万张顺丰转债，浮盈1.75亿元。明德控股由顺丰总裁王卫个人持股99.9% 。
小债注意到， 2020年4月24日起，顺丰转债的转股价格由40.41元/股调整为40.14元/股。截至5月12日收盘，报130.7元/张，转股溢价率12.24% ，全天成交金额5451万元。
除了顺丰转债，顺丰还存续两只美元债，总余额12亿美元（约合人民币85亿元），票面利率均低于5% ，将于3-10年内到期。

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此外，顺丰的全资子公司深圳顺丰泰森控股（集团）有限公司还存续10只总规模58亿元的债券，其中25亿元将于一年内到期， 33亿元将于1~3年内到期，票面利率在1.7%-4.6%之间。
整体来看，顺丰及其全资子公司共存续约人民币201亿元债券，其中一年内到期的债券为25亿元。
那么，顺丰目前的偿债能力如何？
资产负债方面，财报显示，截至2020年一季末，顺丰总资产954.75亿元，总负债516.5亿元，资产负债率54.1% 。其中，流动负债312.02亿元，占总债务比60.41% 。
在流动负债中，包括短期借款59.74亿元，应付票据及应付账款119.52亿元，其他应付款项49.91亿元，一年内到期非流动负债18.88亿元，其他流动负债15.12亿元。另外，顺丰同期账面货币资金为69.92亿元。
03
多元化转型路在何方？
据小债了解，此次“丰巢收费风波”与“丰食”杀入外卖市场背后，是顺丰多年来为多元化发展而频频出手的忙碌身影。
在“丰食”之前的2016年，顺丰就曾与百度外卖开展合作，担负北上广深杭等城市一部分百度外卖物流直营城市的配送工作。此外，顺丰还与麦当劳、汉堡王、德克士等餐饮品牌有过合作。分页标题
可见，此次顺丰向美团、饿了么“发难”并非头脑发热。而顺丰的多元化之路，更是由来已久。
早在2010年，顺丰就开始进军电商领域。公司先后创办了顺丰优选、丰E足食、嘿客等电商平台，尝鲜海淘、无人货架、O2O等新业务。但这些电商项目都没有达到顺丰想要的结果。
2015年9月，顺丰将顺丰电商、顺丰商业等以人民币1元的价格，转让给了顺丰控股集团商贸有限公司，宣告了电商业务的失败。
2016年5月，回归主业的顺丰正式宣布借壳上市。 2017年2月，顺丰登陆A股，首日市值达到2310亿元， 3月1日更是创下72.48元/股的历史最高价，市值超过3000亿，
彼时王卫身家飙升至1500亿元，险些问鼎当时的大陆首富，风光一时。
但是，上市之后顺丰所拥有的优势，一直面临着竞争对手“四通一达”的步步紧逼。
数据显示， 2018年顺丰业务量增速为26.77% ，而其它几家快递公司，如韵达增速为48% ，百世45.1% ，中通37.1% ，圆通31.61% ，申通31.13% ，均高于顺丰。
此外，顺丰2018年财报显示，公司全年营收909亿，同比增长27.6% ，归属净利润增长却为-4.57% ，在非经常性损益相差无几之下，增收不增利的状况，被外界认为这是顺丰十年来最差业绩。
同时，顺丰的股东们开始频频套现减持。 2018年至2019年11月，嘉强顺风等大股东合计减持达65次之多，而重要股东中鲜见增持。
面对危机，顺丰及时进行调整，形成了快递、快运、冷链、供应链、同城配以及国际业务等一体化的物流版图。
2019年，顺丰实现营业总收入1121.93亿元，同比增长23.37%；归母净利润57.97亿元，同比增长27.23% 。其中新业务板块收入达到286亿元，占整体营收比由2018年的18.9%上升至25.6% 。
【债市观察V顺丰意欲何为？丰巢收费、挑战美团，背负200亿债券四面出击】似乎， 2019年的顺丰已扭转局面，但2020年一季度的利润下滑及负面评级，又将它拉回了现实。频频动作的背后，顺丰路在何方？欢迎在下方留言评论。