资本邦|经营活动现金流量持续为负，宁德时代电池供货商壹石通冲刺科创板IPO 近日

近日，资本邦获悉，安徽壹石通材料科技股份有限公司(下称：壹石通)的科创板IPO申请获上交所受理，中金公司担任其保荐机构。

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图片来源：上交所网站
壹石通的主营业务为先进无机非金属复合材料的研发、生产和销售，主要产品包括锂电池主动安全材料、电子通信功能材料和低烟无卤阻燃材料等三大类。无机非金属材料具备绝缘性好、耐热性强、化学性能稳定等特点，被广泛应用于新能源汽车、消费电子、芯片、覆铜板以及防火安全等领域。
公司目前是宁德时代勃姆石产品的核心供应商;电子通信功能材料已通过向生益科技提供产品进入了国际领先的通信设备供应商5G产品供应链;阻燃材料已批量供应西门子、杭州高新、金发科技等行业领先企业。
申报稿财务数据显示， 2017年至2019年，公司实现营收分别为7538.21万元、1.16亿元、1.65亿元;实现归属于母公司股东的净利润分别为733.70万元、2080.02万元、4429.47万元。

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图片来源：壹石通申报稿
公司符合并选择适用《上市规则》第2.1.2条第一款：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。
此次申请科创板IPO ，壹石通拟公开发行不超过4,554.11万股A股普通股股票，拟募集资金3.63亿元，将用于投资动力电池涂覆隔膜用勃姆石生产基地建设项目、电子通讯用功能粉体材料生产基地建设项目、壹石通(合肥)先进无机非金属材料研发中心建设项目、营运及发展储备资金。

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图片来源：壹石通申报稿
IPO前夕，天堂硅谷、合肥新经济等突袭入股
壹石通由鑫源石英变更而来。 2005年12月15日，蒋学鑫及王亚娟共同出资50.00万元设立鑫源石英，其中，蒋学鑫出资40.50万元、王亚娟出资9.50万元。 2015年9月21日，壹石通于新三板挂牌， 2019年3月5日摘牌。
2019年6月4日，壹石通召开2019年第二次临时股东大会决议，同意公司新增注册资本1,550.00万元，其中张家港投资认购580.00万元新增注册资本、天堂硅谷认购460.00万元新增注册资本、招商投资认购230.00万元新增注册资本、南京劲邦认购110.00万元新增注册资本、陈炳龙认购110.00万元新增注册资本、张华认购60.00万元新增注册资本，认购价格为8.60元/股。本次增资完成后，公司股本由10,641.00万股增加至12,191.00万股。
同年8月20日，天堂硅谷与硅谷融龙签署《股份转让协议》，约定天堂硅谷将其持有的壹石通232.56万股股份以8.60元/股的价格转让给关联企业硅谷融龙。 9月10日，天堂硅谷与硅谷安创签署《股份转让协议》，约定天堂硅谷将其持有的壹石通227.44万股股份以8.96元/股的价格转让给关联企业硅谷安创。
【资本邦|经营活动现金流量持续为负，宁德时代电池供货商壹石通冲刺科创板IPO】2019年12月11日，壹石通召开2019年第六次临时股东大会，同意合肥新经济认购公司新增注册资本220.00万元，认购价格为9.00元/股。本次增资完成后，公司股本由13,442.33万股增加至13,662.33万股。 2020年4月28日，蒋学鑫与合肥新经济签署《股份转让协议》，约定蒋学鑫将其持有的15.00万股股份以9.00元/股的价格转让给合肥新经济。
截至招股书披露日，公司控股股东为蒋学鑫，实际控制人为蒋学鑫、王亚娟夫妇。本次发行前，蒋学鑫直接持有公司29.83%的股份，通过怀远新创想间接控制公司4.62%股份，合计控制公司34.45%的股份，为公司的控股股东。王亚娟直接持有公司6.23%的股份，蒋学鑫与王亚娟夫妇合计控制公司40.68%的股份，二人合计控制公司股份数量所对应的表决权能够对公司的股东大会决策产生重大影响。壹石通股权结构如下图所示：

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(图片来源：壹石通招股书)
应收账款规模逐年走高，经营活动现金流量持续为负
壹石通的锂电池主动安全材料主要用于动力锂电池隔膜、极片涂覆，下游应用主要为新能源汽车。报告期内，公司电池材料收入金额分别为3,874.77万元、6,798.04万元和11,222.36万元，占公司收入的比重分别为51.41%、58.85%和67.97% ，是壹石通收入和利润的主要来源。
公司主要客户为宁德时代、璞泰来、生益科技、日本雅都玛、陶氏、杭州高新等，报告期内，公司向前五名客户的销售收入占营业收入的比例均超过70% ，客户集中度较高。其中，壹石通向宁德时代销售电池材料所实现的收入占营业收入的比例分别为32.34%、30.16%和28.65% 。
客户过于集中的情况下，壹石通的应收账款规模也逐年走高。报告期各期末，公司应收账款余额分别为1,594.56万元、3,596.58万元和5,507.71万元，占营业收入的比例分别为21.15%、31.12%和33.36% 。其中，宁德时代的应收账款余额占比分别达到27.88%、23.45%、20.62% 。分页标题
存货方面，报告期各期末，壹石通存货余额分别为3,135.29万元、3,741.59万元和5,708.22万元，占营业收入的比例分别为41.59%、32.37%和34.57% 。
与可比上市公司相比，该公司的存货周转率明显低于均值。 2017年至2019年，壹石通的存货周转率分别为1.77、1.96、1.89 ，同期可比公司平均值分别为4.14、3.50、3.05 。

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(图片来源：壹石通招股书)
此外，由于应收账款、应收票据及存货的增长， 2017年至2019年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-205.34万元、-319.19万元和-1,269.76万元。
壹石通也表示，公司在客户结算环节收到的应收票据较多，且报告期内公司固定资产投资规模较大，部分票据未用于支付采购原材料而是将票据用于支付工程款及购买生产设备等，导致公司经营活动产生的现金流量净额为负。若未来公司经营性现金流量净额持续为负，有可能对公司流动性产生不利影响。
此次冲刺科创板，壹石通坦言公司存在以下风险：
产品质量问题的风险
公司主要从事新材料的生产和研发，处于产业链的上游位置，公司产品的质量直接决定客户产品的性能，客户对产品质量、使用寿命、运行稳定性和可靠性等均提出了严格要求。虽然公司高度重视产品质量，建立了严格的产品质量管理制度，形成了有效的产品质量控制体系，报告期内未发生因质量问题引起的纠纷，但由于公司产品技术方案和工艺的复杂性，如果公司产品发生质量问题，将可能对公司的品牌信誉和品牌形象造成负面影响，进而对公司业绩产生不利影响。
原材料价格波动的风险
公司采购的原材料为氢氧化铝、氧化铝、二氧化硅、氢氧化镁等。报告期内，公司原材料占主营业务成本的比例分别为48.54%、46.82%和46.50% ，占比较高。由于公司原材料的价格和市场息息相关，虽然公司不断通过技术创新和生产流程优化降低生产成本，扩大供应商的选择范围，并且与主要原材料供应商保持良好的合作关系，但公司仍存在主要原材料价格波动对生产经营带来不利影响的风险。
“新冠疫情”导致的经营风险
自我国发生新型冠状病毒肺炎(COVID-19)疫情以来，公司及主要客户、主要供应商春节假期延期复工，生产经营均受到不同程度的影响，原材料采购、产品的生产和交付相比正常进度均有所延后。特别是疫情对终端汽车消费市场有一定的冲击，导致公司的部分客户恢复生产的时间有所延后，短期的订单需求有一定的下滑。同时，目前海外新冠疫情形势较为严峻，疫情的变化存在不确定性，若未来短时间内仍不能有效抑制，可能会对公司海外市场的开拓及销售造成一定负面影响。
市场开拓风险
报告期内，公司新一代5G通信用功能粉体材料和低烟无卤阻燃材料尚处于市场推广阶段。在5G通信用功能粉体材料领域，公司正积极布局信号发射、接收天线用滤波器功能材料、电子线路板用低介电常数中空二氧化硅等5G通信用新产品;在低烟无卤阻燃材料领域，公司正积极布局以硼酸锌、硼酸钙等为基础的新型低烟无卤复合阻燃剂产品。公司产品在电子通信、橡塑材料、电线电缆等行业的客户仍有较大拓展空间，市场对于新一代5G通信用功能粉体材料和低烟无卤阻燃材料需要一个逐步接受的过程，若市场对产品的接受程度和进展不及预期，则公司产品的市场开拓会受到影响，进而影响公司的经营业绩。
此外，若未来全球贸易面临的政策环境出现不利变化等风险，可能会导致公司海外收入下降，进而对公司未来持续开拓国际市场产生不利影响。