投资决策|底层分析远期投资决策，牛市何时才能到来？

这两天，又一则消息在朋友圈炸了，美国财政部公布美国国债余额达到26万亿美元，而且预测到今年年底这数字能达到30万亿，接近美国GDP（21万亿）的150% 。每年美债利息占美国财政收入的8%左右，但因为疫情的原因，美国今年预计财政赤字预计要增加两倍，而全年GDP可能大跌40% ，再这么不断发债的话，真有可能连利息都还不上了。美国是可以不断印钱，由全球来买单，但总归是有尽头的，这局面到底该怎么解决呢？
中国有句古话，寅吃卯粮，只要来年地里还能丰收，这种提前透支就可以一直往下转。但是如果哪年突然闹了天灾，有了饥荒，不光去年欠的粮食还不上，今年连一口吃的也借不到了，这时就会大批的饿死人。
这道理和财政赤字、国债没什么区别，只要经济不断上升，就可以“寅吃卯粮” ，不断增加赤字，印钱。但是，如果地里粮食的收成不能增加、甚至开始减少，那这游戏就跟庞氏骗局没什么区别，必须有新钱入场才能维持上升的局面，一旦人们明白过味儿来，不往里面投钱了，骗局会立马轰塌，一地鸡毛。想要维持游戏，只有一个办法，就是增加地里的收成，也就是增加GDP ， GDP的提升带来财政收入的增加，慢慢的赤字减小了，债务也缩减了，进入良性循环。而GDP的增加，不仅仅是靠拉内需刺激消费，更主要的还是依靠生产力的提升。
回顾人类历史，每次生产力的大幅提升都是由工业革命带来，人类经历过了三次工业革命，第一次是蒸汽技术革命，第二次是电力技术革命，第三次是计算机及信息技术革命，我们正处在第三次革命的末期，向第四次革命——量子信息、人工智能、清洁能源、基因编辑技术革命——的过渡阶段。可以看到，早期生产力的提升，对应着人们最基本的吃穿住行需求，在物质层面上，仅仅满足了人类的基本生理诉求；而且提升的方式大多是暴力的提升，是不顾一切的。而当下我们所追求的生产力提升，更多的是满足人类精神文明需求，在物质层面上要达到享受的程度；而且，当下的生产力提升，还要兼顾人类生存的环境不被破坏。
第三次工业革命使我们这代人享受到了最近几十年的经济飞速增长，中国仍然还有进一步开发这次革命红利的空间，比如最近很多大佬都在提的农村电商和农村消费金融，就是把之前受制于基础设施没能通触达互联网的这批人，也充分调动起来。这效果是不言而喻的，占我国人口比重最大的一群人，虽然个体消费力并不强，但是基数大，规模效应的力量是很可观的。看看战狼2的60亿票房，快手大V动辄上亿的直播销售额，不难理解这里面蕴藏的巨大能量。
这些也都还是革命末期的刺激消费行为，是在发挥革命的余热，天花板明显，且不可持续。之所以我们能看到网红带货、直播带货，是因为前几年的经济增长带来的居民消费水平提高。一旦经济增速放缓，甚至滞涨，人手里的钱开始变少，你再去刺激他们，他们也不会再消费的。很多人现在入场去做直播，想做网红，其实都是踩了个尾巴，很难成功的。说到底，对GDP增长的贡献，消费领域仅仅是被动增长，真正引领经济增长的底层动力，还是生产力的提升。对应到当下，就是第四次工业革命的发展。
第四次工业革命的概念从2013年提出来了，但是对应的这些技术，直到今天我们也没有看到大规模的商用。究其原因，很大程度上受制于基础科学的发展速度。
以人工智能为例，它需要超强的芯片实时处理海量数据(603138,股吧) ，像谷歌的alphago ，由上千个CPU和GPU组成，功耗巨大，很难进入民用市场。摩尔定律最近提的人很少了，因为它基本上已经失效了，目前大规模商用的芯片最高可以达到5nm制程，顶级的公司可以制造3nm制程的芯片，而2nm基本就到达了半导体的物理极限。受制于这种物理极限，以及二进制的算法，芯片性能可以说已经看到了明显的天花板，除去增加体积，增加功耗之外，没有更好的方案，这也是比特币等数字货币还能存在的理论基础。量子计算机可以实现算力的飞跃，但参照二进制计算机的发展速度，量子计算机从现在刚刚起步到进入商用，估计还有几十年的时间，更不用说在此技术上衍生出来的成熟生态了。分页标题
至于清洁能源，可控核聚变依然没有显著进展，虽然电动汽车现在是很热的概念，但是电池的物理特性还是限制了很多可能性，在石墨烯技术得到飞跃发展之前，目前的电池技术一是无法做到更大续航，二是无法进一步提高充电效率，更不用说电池还有易燃的问题。这些问题一天不解决，就没有大的行业进步。电动车想要发展到现在家用汽车的行业规模，估计也得有个几十年。但行业头部的企业，比如特斯拉，覆盖新能源、人工智能等多个领域，还是很受资本追捧的。
所以，基于上述分析，我们就处于第三次革命和第四次革命的过渡期，生产力提升速度逐步放缓，又很不巧的遭遇了新冠疫情，加剧了原本就严峻的经济压力。可以预见到的未来一段时间，都很难再有前些年那么快速的经济增长了。在这样的格局下，我们应该怎么去做投资决策呢？
美股最近的波动率明显增加，其实就代表了市场没有信心，虽然美联储不停印钱，但泡沫就在那，钱越多泡沫越大。美股指数全靠几个大权重的科技巨头撑着，而这几个企业其实在近期也没有更大的业绩增长点。再加上咱们前面分析的，基础生产力短期内很难有显著提升，所以美股目前是处于很高风险的位置的，有任何一点风吹草动，都很有可能出现恐慌性出逃，进而暴跌。
至于A股这边，相对于美股的估值会更理性一些，但是我们的金融市场落后，最关键是过去乱象太多，导致投资者普遍信心不足，除去炒概念还是炒概念，能长期价值投资的普通投资者非常之少，一些明明很好的投资标的也被埋没了。目前大批中概股回流，希望其中一些优质的企业，能更多地回到A股，带来更好的投资标的。而且注册制的启动、金融衍生品的扩容、以及金融制度的完善，相信A股会越来越好的。我们需要等的，就是疫情彻底被消灭，企业正常开工，科研继续推进，在量子信息、人工智能、清洁能源、基因编辑技术等领域能够有突破性进展。
通过前面的分析，我们也可以得出未来值得关注的一些投资领域，除去跟刚提到的行业直接相关的公司之外，给这类行业提供芯片、半导体以及其他基础设备的好公司，更值得长期关注。比如，人工智能需要海量数据的无线传输，那么就依赖5G的发展， 5G技术的相关企业，肯定是有利好的。如果是做长期的投资，肯定从这些领域里面去选好公司。
这个过渡阶段的消费类企业，其实是并不看好的。 A股炒作的网红概念，一个薇娅就能拉好几个涨停板，实在是过于投机了。巴菲特喜欢的那类公司的业绩提升，是在经济上行，也就是基础生产力提升的几十年中，由人均收入水平提高加上自然通胀带来的业绩提升，属于被动的增长，一旦经济进入下行阶段，这类公司的表现是普遍不如引领者的。
上述观点对应到大宗商品上，体现可能没那么明显，工业品的话，大多与基建相关，更多的还是关注政府政策导致的供求关系变化；农产品与人民日常的基础需求相关，受影响并不大，仍然按照固有周期运行；化工品、软商品大多与消费相关，总的来说是很难有大的需求增长的。在具体操作上，可能很难有前些年那种流畅的大行情了。
备注：以上分析纯属个人意见，不作为任何投资依据，欢迎不同意见讨论。
（责任编辑：赵鹏）