|龙迅股份业绩增长的背后

【|龙迅股份业绩增长的背后】

本文插图
集微网消息，近日，在《【IPO价值观】重度依赖的晶圆代工厂陷所有权争夺漩涡，龙迅股份或将受拖累》一文中提到，龙迅股份重度依赖的晶圆厂陷入所有权争夺风波，致使公司面临芯片研发和生产的不确定性急剧增加、在产芯片的晶圆代工及封测产能不足等问题。
与此同时，在近年高清视频信号处理和高速信号传输芯片需求带动下，龙迅股份营收规模不断扩大，但整体营收规模和供应链管理能力仍与同行可比公司存在较大差距。
此外，透过招股书，笔者发现，在龙迅股份净利润快速增长背后，政府补贴成重要推手；此外， 130多项产品型号助攻营收高增长的同时，也增加了存货管理的压力，而在该模式运作多年的累计下，龙迅股份存货管理上的问题或已积重难返。
政府补贴贡献过半利润
龙迅股份是一家专业从事集成电路设计的高新技术企业，主营业务为高清视频信号处理和高速信号传输芯片及相关IP的研发、设计和销售。经过十多年的研发创新积累，龙迅股份开发了一系列具有自主知识产权的核心技术和芯片产品。
招股书披露，龙迅股份主要依靠高新视频信号处理和高速信号传输芯片两大类产品来实现盈利。其中，高新视频信号处理包括信号桥接芯片以及显示控制芯片；高速信号传输芯片主要包括中继芯片、切换芯片、分配芯片和矩阵交换芯片。
在多产品阵列的助攻下，龙迅股份在近三年及一期内实现了营业收入和净利润的较快增长，其中，报告期各期的利润总额分别为1,047.29万元、2,521.90万元、3,377.87万元和779.48万元。
不过，值得注意的是，报告期各期，龙迅股份获得的政府补助对利润总额的贡献分别为707.36万元、1,238.00万元、1,661.85万元和625.80万元，占当期利润总额的比例分别为55.91%、45.04%、45.60%和87.10% 。如此之高的政府补助下，龙迅股份的净利润在2018年和2019年实现140.80%、33.94%的增长。

本文插图
从上表可知，在扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1,431.58万元、1,533.10万元、1,823.40万元和225.55万元。由此测算，在扣除政府补助等非经常性损益后，龙迅股份2018年和2019年的净利润增长率仅为7.1%和18.93% 。
由此可见，政府补助对净利润做出了较大的贡献，令其净利润增速相当亮丽；另一方面，在多个领域布局上百个产品，以产品广泛的应用领域保障了龙迅股份营业收入的增长，但在营业收入增长的背后，多产品线带来的存货管理难题积重难返。
营收增长背后，存货金额持续上升
据招股书披露，龙迅股份在视频传输、视频处理和显示驱动方面先后开发生产130多个产品型号，除满足传统的消费电子、显示配件、视频监控的需求外，还用于满足新兴的视频会议、AR/VR、车载高清显示、5G通讯等领域的应用需求。
然而过多的产品布局对于规模较小的公司而言，对公司的存货管理能力构成很大的挑战。从招股书披露的信息来看，近三年及一期，龙迅股份也确实在存货管理上一直不如同行可比公司。
据披露，报告期各期，龙迅股份存货账面价值分别为2,308.34万元、3,304.97万元、3,094.36万元和4,099.61万元，占公司流动资产的比例分别为31.91%、39.06%、18.04%和22.78% ，存货规模较大且金整体呈上升趋势。
2019年末，龙迅股份的存货占流动资产的比例大幅下降，根据招股书报表信息可知，主要系龙迅股份流动资产中货币资金增长较多，才降低了存货占比。分页标题

本文插图
对比同行存货占流动资产的比例可知，龙迅股份近三年及一期的该项比例均高于同行，表明了其对流动资产中的存货管控方面与同行存在差距。
从不同年份来看， 2018年末较2017年末增加996.62万元，主要系龙迅股份根据市场需求增加了主要产品备货所致。 2020年6月末，龙迅股份存货较2019年末增加1,005.25万元，主要系库存商品增加。
对于报告期内存货余额较高，龙迅股份表示，主要原因系龙迅股份产品线比较丰富，产品类型较多，为及时响应客户需求，需要保持一定规模的产品库存；同时，芯片生产周期较长，自向晶圆厂下单采购晶圆至完成成品芯片，大约需要3-4个月，龙迅股份需要结合在手订单以及客户对未来一段时间的销售预测情况确定生产计划，提前进行备货。
在高额存货下，今年上半年龙迅股份存货跌价损失逾百万。此外，在存货周转率方面，龙迅股份的表现同样不如人意。龙迅股份近三年及一期的周转率分别为1.62次/年、0.98次/年、1.12次/年和0.50次/年，同行可比公司同期的周转率分别为4.15次/年、3.39次/年、2.92次/年和1.28次/年，数据对比可发现，龙迅股份存货周转率远低于同行业可比上市公司平均水平。
整体来看，龙迅股份近年来营收和净利润双双大幅增长，但在公司净利润逐年增长的背后，持续增加的政府补助贡献了较大比例；此外，通过广泛布局多个领域开发了130多个产品型号后，存货管理的压力也随之加大，经过多年的发展，目前龙迅股份存货管理上的问题或已积重难返。（校对/Arden）