散户|美股现史诗级散户抱团“逼空”浪潮，散户、机构应该如何共处？划重点：

划重点：
1SelinaHan(美国著名金融机构执业分析师、中国社科院.数字新动能研究组特约研究员)
胡典成（中国社科院.数字新动能研究组分析师）
（作者感谢中国社科院魏翔教授的修订性建议）

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近日，美股市场上演了一场散户“抱团”大战华尔街机构的“逼空大战”吊打空头：散户和机构决战华尔街，与以往通常华尔街向散户“割韭菜”的戏码不同，这是一场散户“血洗”华尔街的史诗级战斗。事件的源头是MelvinCapital（对冲基金梅尔文资本）做空GME（游戏驿站,Gamestop）股票。
1、空穴之风：金融血战的真实版本
GME是一家美国实体游戏零售商，因多年来屡次错失向数字运营转型而业绩惨淡，股价萎靡不振。加之疫情下电子商务、在线游戏等得到迅速发展，因此各大机构选择做空GME 。一方面， Chewy（美国宠物用品电商）共同创始人RyanCohen在2020年收购了GME12%股份并于11月建议GME转战线上游戏行业，获得部分美国散户投资者的青睐。另一方面，根据雅虎财金的数据，截止至2020年12月31日GME的机构持股比率超过流通股的100%竟然达到122.04% ，流通股里260.91%被做空。
GME最近几个月一直处于hard-to-borrow（难借到的股票）名单里的前几名，做空年化利率一度高达200% 。这也就是说要做空这只股票，每日支付大约0.55%的利息。因为做空成本很大，只有在短时间大幅下跌，做空方才能获利，如果不能及时平仓，损失惨重。根据上面提到的被做空的数量，梅尔文资本(以及其他做空GME的大机构)如果不及时平仓，保证金不够，会被清算公司强行清算（卖掉账户里的其他股票，来平仓GME做空的股份）。
因为基本面看似利好，散户们不断购买， GME股价逐步上升，做空GME的机构买入部分GME股份平仓降低风险也进一步推动GME股价上涨。也就是所谓的轧空（short-squeezing）。与此同时，美国论坛网站Reddit的一个期权讨论群Wallstreetbets发现了这个特别情况，觉得是买入看涨期权的大好时机。在Wallstreetbets的灵魂人物ChamathPalihapitiya强烈推荐下，散户们大量买入GME看涨期权，从而将行权价不断推高。而做市商则是卖出看涨期权的一方，他们通常采用delta中立（deltaneutral）的策略。
在期权范畴里， delta是期权价格相对正股股价的变化。如果正股股价的不断攀升， delta也会随之增加，做市商则要采取行动降低delta到原来的0.5左右。所以做市商会通过买入GME的股票，来对冲卖出看涨期权的损失。由于Wallstreebets的关注者继续大量买入看涨期权，卖看涨期权的做市商也就被轧空了。由于这里是有关delta相对应股票价格变化，这种轧空被称为gamma-squeezing(gamma轧空) 。 Gamma等于股票价格每变化1美元， Delta相对应的变化。这个情况很少出现， gamma轧空并不广为人知，理解起来也比较困难。
我们简单讲述一下实际发生的情况，便于理解。 2021年1月22日是期权到期日，当时最高的行权价是60美元，卖出55美元至60美元看涨期权的机构投资者/做市商，眼看OTM（价外期权）的call（看涨期权）已突破55美金，股价即将超过行权价，即将转向ITM（价内期权），很多卖看涨期权的的机构投资者开始慌了，在1月22日当天大量买入正股，以对冲卖期权带来的损失。从而做空的机构进一步被轧空。所以此次事件是双轧空，即股票市场的轧空和期权市场的gamma轧空。

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因做空GME ，梅尔文资本已亏损近30% ，不得不向外界求援。时下，其母公司Citadel（全球最大对冲基金之一）及其合作伙伴Point72（美国华尔街顶级对冲基金）预计将向Melvin投资27.5亿美元，以稳定该基金。而这一做法导致Wellstreetbets和其他散户对华尔街强烈不满， Chamath等人晒出自己的加仓记录，鼓励散户支持GME ，抗议大机构联合操控股价。
Chamath本周（1月25日-31日）在CNBC采访中，强烈批评机构利用自己独有的优势以超过流通股两倍以上的量做空GME 。在这一周， GME回调到100美元以下后又被拉上来，股价继续扶摇直上。散户大战机构愈演愈烈，吸引了更多非Wallstreetbets讨论群的散户加入GME的“保卫战”中。截止1月30日， GME盘前涨超67.8% ，当日收盘报325.00美元/股。对比年初的19美元/股，涨幅已累计超1700% 。原本濒临破产的美股GME ，转眼间市值就从20亿美元增加到230亿美元以上，乌鸦变凤凰。