加密企业如何主流化？解析四种上市方式及影响免责声明：本文旨在传递更多

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来源：HashKeyHub

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作者：HashKeyCapital
研究总监：郑嘉梁
2021年是主流机构走向加密资产，和加密资产走向主流的相互融合的一年。存在两种路径：
1.主流机构直接购买加密资产或者加入加密资产服务的队列中，是机构投资者「适应」加密资产的一种模式；
2.从事加密资产的公司直接把所从事业务进行打包，变成属于机构投资者可接受范畴内的，如业务进行股票市场的上市，或者被上市公司并购等。
在上篇机构合规入场的报告（点击原文浏览）中提到了进入机构进场的几个模式：合规交易所、ETF、信托基金、支付机构、OTC服务商等。
本篇我们讨论一下加密企业反向主流化的模式，并简要讨论下各类模式下对主流资产和加密资产市场的影响。
01—
四个模式
加密公司主流化有四种路径：
非常正统的IPO；直接上市（如Coinbase）；通过SPAC（特殊目的收购公司）上市；被并购1.1矿机公司大多选用IPO
IPO是矿机公司经常选用的一种模式：如嘉楠科技、亿邦科技都是通过IPO模式实现上市，比特大陆在2018年向港交所提交过上市文件，新闻报道神马矿机也可能IPO上市。除其他一些要求外，纳斯达克上市规则中一般要求上一个会计年度至少有75万美元的税前所得以及100万美元的税前收入，矿机公司都可以轻松满足满足。
1.2直接上市主要是过程快、费用低
直接上市在美国上市由来已久，但早前案例都采取个案协商的办法，如流媒体供应商Spotify就是纽交所和SEC个案协商后进行的。纽交所在2019年根据theSECuritiesExchangeActof1934）第19(b)(1)条向美国证监会，提出申请修改直接上市规则，经过两次审阅修改，于2020年8月26日美国证监会批准了纽交所的规则申请，同时纳斯达克随后也提交了直接上市的规则申请。
直接上市的好处的在于费用低、流程快、中间没有承销商。
以Coinbase的上市为例，和直接IPO相比，有很多不同点：
没有承销商，因此也没有价格稳定机制只有老股的出售，没有发行新股，所以没有融资功能。
没有固定的可交易数量比如IPO除了锁定的部分，发行的新股是可以直接出售的。而直接上市由于没有新股的发售，市场上的全部成交量来自于注册股东和老股东的股份出售，因此市场上多少可售股份并不确定。
所有股东没有锁定期和IPO不同，所有股份都可以随时抛售，一开始市场上的卖压可能会比较大。传统IPO中，上市公司大部分利益相关者会有180天的禁售期。
没有路演虽然不会像传统IPO那样进行路演，但会举办投资者日，对投资者教育。
没有所谓的上市价格因为不融资，不需要投行进行定价，也没有上市价格，价格完全由开盘后二级市场交易决定。
直接上市的要求其实并不比IPO低,有些要求甚至要高于IPO 。如直接上市公司在上市首日后卖出不少于1亿美元市值的股票，或者首日卖出总市值于前一日公众持股市值之和不少于2.5亿美元。此外其他一些IPO规定如发行人公众持股的股份数不少于110万股、股价不低于每股4美元等和传统IPO一致。
1.3SPAC过程较快，也可融资
SPAC是SpecialPurposeAcquisitionCompany的简称，其发起目的就是在成立后收购私人公司，以实现私人公司的快速上市。 SPAC由来已久， 2020年通过SPAC上市的例子开始蓬勃发展了起来。

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来源：GoldmanSachs
SPAC的周期比较短，其SPAC实体成立仅需2.5万美元， 3-4周就可以成立一家空壳SPAC ， 1个月完成SEC的审核， 15天后就可以上市，上市之后就可以寻找潜在收购公司。 SPAC上市之初不可以锁定具体的，只可以在上市后进行，并需要在12-24个月内将收购标的确定，不然将进行延期或直接返还托管账户资金给股东。 SPAC上市时候的募集资金都存于SPAC的托管账户中，用于支付SPAC潜在收购标的支付对价。

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来源：网络
目前选用SPAC上市的区块链公司有：Figure ，区块链技术驱动的贷款服务公司， SPAC主体FigureAcquisitionI已经完成上市融资；Bakkt ，洲际交易所旗下的数字资产期货交易所， SPAC主体VPCImpactAcquisition已经宣布对其进行并购；金融科技公司SoFi宣布接受美国企业家Chamath旗下第五家SPAC-SocialCapitalHedosophiaHoldingsV的邀约，通过其进行并购上市， SoFi是一家互联网个人理财机构，也可以为客户提供加密货币的买卖服务；早前区块链和数字资产服务公司Diginex已经通过SPAC完成上市。