游戏|家长必看！未成年人防沉迷被“破功”，花33元租号可打两小时王者荣耀？腾讯：已起诉、呼吁严管( 二 ) 元租号|小时|未成年人|荣耀|流

据统计，腾讯控股股价自今年高点以来已经跌去30% 。不过，近期公司估计出现反弹，在8月20日触及阶段低点后，近期累计涨幅超过20% 。同样的，网易股价也在8月20日后走出反弹向上的态势。

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花旗发表研究报告，预料腾讯新作《英雄联盟手游》推出时或有强劲表现，在近期监管收紧的大环境下，该游戏早于预期的发布，料可令投资者重拾对中国游戏产业前景的信心。该行维持对腾讯的买入评级，目标价689元。
机构：游戏板块正处于双重底部望迎来业绩复苏增长
中泰国际在报告中指出，游戏行业自2018年已进入强监管阶段，中宣部出版局副局长杨芳指出，国家层面的防沉迷实名认证平台已建成，接入企业5000多家、游戏超万款，初步达成了防沉迷工作的基础性目标，下一步将始终把防沉迷作为重中之重。游戏行业在用户红利消失、监管趋严下已在向精品化方向发展，并取得一定成果，如游戏出海影响力增强，将在中国文化输出方面扮演越来越重要的角色。
中原证券表示，目前国内主流游戏公司的未成年人用户占比和流水占比都比较低，未成年群体的缺失对公司影响预计比较小，严格监管规定的落地将引导社会舆论关注重点离开游戏领域，投资者对于监管不确定的担忧也会逐渐消失。
目前来看经历了业绩增长压力、监管带来的不确定性等因素影响后，游戏板块整体的估值较低，目前游戏板块正处于估值和业绩增长的双重底部，预计随着上半年头部游戏公司投入的销售费用自Q3开始逐渐进入到收回周期，游戏产品ROI回升，有望迎来业绩的再次复苏增长。
银河证券称，从企业经营层面来看，未成年人在多家游戏公司总收入中占比极低，以腾讯和网易为例，据2021Q2财报披露， 16岁以下玩家在腾讯中国网络游戏流水的占比仅为2.6% ， 12岁以下玩家的流水占比为0.3%；网易未成年人游戏流水占比不到1% 。银河证券认为，此次通知的发布，进一步完善了行业监管制度，用户结构未来将有所调整，但是由于未成年用户消费能力有限且此前未成年用户的收入占比很小，此次全面的防沉迷举措对游戏公司营收并不会产生较大影响。
开源证券则认为，游戏板块迎来了加大布局力度的好时机。首先，国家新闻出版总署下发通知并于9月1日开始施行，或意味着针对未成年人游戏防沉迷监管的靴子落地，推断未成年人对游戏行业的流水贡献较少，因此对未成年人进行严格的游戏时长限制，或并不会对游戏公司的收入产生较大影响，反而会减轻游戏公司面临的社会舆论压力，而社会舆论压力往往成为游戏板块估值的压制因素；其次，进一步限制未成年人游戏时长或倒逼国内游戏企业更坚定出海这一方向，减少“内卷” ，从而推动国内网游企业海外竞争力进一步增强。再次，不仅是针对游戏行业的监管趋严， 2021年初以来针对互联网平台公司的反垄断监管、“双减”政策落地乃至针对医美等消费领域的规范措施，或使得手游在国内市场面临的买量竞争压力减弱。最后，当前游戏板块估值几乎回到2018年底国内游戏版号暂停发放期间的最低位置， 2021年初以来在市场对于监管担忧及部分公司产品周期性因素带来的业绩阶段性低于预期的共振下，游戏板块的估值不断下行，然而当前由于市场担忧监管的情绪或充分释放，头部游戏公司即将迎来新一轮产品周期，板块或将迎来估值修复和新品带来的增量业绩驱动的共振。
编辑：万健祎