「侠客岛」侠客岛：暴跌300％！美国石油期货价格为何一夜跌到负值？美国加州一处油田

从期货价格跌为负值来看，如果执行合约，卖家要倒贴才能让买家把油买走。于是有人戏谑称， “我将见证这一时刻——驶入加油站加满油，工作人员给我钱，还祝我一路平安” 。事实真的如此吗？

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美国加州一处油田，千斤顶钻油中。图源GettyImage
今早醒来， “美国西德克萨斯轻质原油（WTI）5月期货价格首次跌到负值”的消息刷了屏，该期货价格一夜骤降306% ，一度击穿40美元/桶下限，收于每桶-37.63美元。
WTI是世界三大原油基准价格之一，在美国生产或销往美国的原油都以它为基准计价。
从期货价格跌为负值来看，如果执行合约，卖家要倒贴才能让买家把油买走。于是有人戏谑称， “我将见证这一时刻——驶入加油站加满油，工作人员给我钱，还祝我一路平安” 。
事实的确如此吗？
一
很遗憾，刚刚提到的场景短期内不会发生。
原因何在？暴跌的是期货交易价格，不是现货交易价格，两者还是有很大分别的。
举个例子。如果岛妹怀揣300块钱去加油站，一手交钱一手交货，这叫现货交易；如果在期货市场跟原油卖家签协议，在未来某个日子以某价格买多少桶原油，这叫期货交易。
规定的交易日期到了，买方要么选择完成实物交易，要么在最后交易日前平掉仓位、退出当期交易。注意第二种情况，实物交易没有完成——若代入原油期货场景，则油仍在卖方手中。这就是昨夜美油期货价格暴跌的重要原因。
买家为何不愿收到油？重要原因是，买了也没地方放。目前美国大部分地区因新冠肺炎疫情处在半封锁状态，对成品油的需求断崖式下跌，原油供过于求。
而WTI合约的交割地点是美国俄克拉荷马州的库欣，其储量较小， “过去三周，原油以每天75万桶的速度流入这里，相当于一个中等欧洲国家每天的消耗量，照此速度， 5月底前库欣必将满库” ，交银国际董事总经理洪灏说。
这便解释了原油买家不愿完成实物交割的重要原因。如上海交通大学上海高级金融学院教授陈欣所言：“买入原油的投资者担心短期内无法找到存储设施，只能选择恐慌性平仓卖出。在没有买家入场时，卖家甚至愿意将价格降至负值，也比后期应对高额的仓储成本好。 ”

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美油期货价格跌幅。图源CNBC
二
油价下挫的恐慌还会持续多久？
一个月前国际油价已经闪崩过，美油、布油跌幅均为30%左右。当时的情况，既受疫情冲击原油需求的影响，也有产油国以价格战促谈判、托举油价的原因。此后国际油价低位徘徊，彻底抹去50-60美元/桶的记忆，换上20-30美元/桶的惨淡现实。
放在这一背景下，美油期货暴跌是否拉响了油价长期走弱的警钟？油价会否持续低迷？
【「侠客岛」侠客岛：暴跌300％！美国石油期货价格为何一夜跌到负值？】第三方机构金联创的原油分析师奚佳蕊认为， WTI5月合约跌幅负值更像是单纯的“资本狂欢” ，而非原油失去加工、使用价值的信号。
奚佳蕊分析称，自4月16日起， WTI原油期货的成交和持仓重心已转入6月二线活跃合约，此后市场对现货的定价会以6月合约为基准， 5月合约的结算价格已经失去了对现货市场的指导意义。
不过仍有市场人士认为，短期内的持续下挫难以避免。 “从现在到6月，是八周的危险期，在此期间任何人若判定原油期货价格已跌到底，都是在‘玩火’ 。 ”标普全球普氏能源资讯全球主管恩斯伯格称。
跳出短线操作来看，仍有不少市场分析人士认为，若疫情逐渐得控、宏观经济环境回暖、生产及运输恢复，原油需求势必抬头，届时价格反弹是大概率事件。