「蔡学飞工作室」观察：被低估的五粮液近期

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近期，各家酒企都陆续发布了2019年年报以及今年疫情期间第一季度的季报，真的是几家欢喜几家忧。根据报表显示，一二线酒企的业绩表现也佐证了我们对于挤压态势下强分化趋势的判断，那就是拥有名酒基因与全国性市场基础的一线酒企依然保持着较高的增长，而品牌相对较弱的区域酒企则明显出现增长乏力的情况。
从2019年下半年开始，这种趋势在不断加剧，伴随着疫情对于消费市场的干扰，中国酒企的分化格局重塑进程明显加快。其中的显著特征就是一线龙头酒企拓展市场迎来了新的发展机遇与空间，五粮液便是其中的代表。
根据五粮液公司近期发布的2019年年报及2020年一季报，其2019年实现营业总收入501.18亿元，同增25.20% ，归母净利润174.02亿元，同增30.02% ，其中第四季度收入130.16亿元，同增20.75% ，归母净利润48.59亿元，同增24.91% 。 2020年第一季度实现营业总收入202.38亿元，同增15.05% ，归母净利润77.04亿元，同增18.98% 。首次业绩跨越500亿，以及疫情期间的亮眼表现，都透露着新环境下五粮液强劲的发展势头。

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一、从营销角度来看五粮液股价问题
由于我们并非专业的财经分析师，仅从营销角度来简述下对于五粮液股价的看法，根据4月28日的收盘价，五粮液的股价139元，茅台的股价是1279.13元，我们深知股价高低的评判标准由收益率、毛利率、负债率、分红率、市净率与公司前景等许多因素综合所致，但是仅从行业地位、品牌影响力与产品势能角度，我们依然认为如此大的差距仍然是值得探讨的。
首先是五粮液作为国内极少数能够实现千元价格带稳定占位的高端品牌，长期以来都是行业领先地位，并且近年来保持了较高的行业增速，特别是2018年下半年整个中国酒类经过涨价潮之后开始在经济环境下行中不断承压，但是五粮液不仅没有受到市场的冲击，反而在2019年不断改革中快速推进营销改革，完成了从传统营销向现代营销转型，
实现了营销组织“横向专业化、纵向扁平化” 。
去年，五粮液集团总部完成品牌事业部改革，区域完成扁平化和职能前置化改革，划分21个营销战区、60个营销基地，对市场深耕细作的能力大幅提升；系列酒公司完成整合重组，将原有的系列酒、特头曲、五粮醇公司整合成立为五粮浓香系列酒公司，使管理更具协同、资源更加聚焦、市场反应能力更加敏捷。此外，五粮液推动营销数字化落地，强化营销执行力度。建立数字化营销系统，顺利导入控盘分利模式，通过层层绑定、层层扫码，实时掌握商家进销存情况，实现对渠道销售的透明管理、渠道异常的实时监控、渠道合作的高效协同。可以确切地说，五粮液的成功是近年来战略战术的成功，本身也是企业在中国酒行业中强势竞争地位的自然结果。
截至目前，综合来看，五粮液无论从平均利润增长率、资产收益率、平均毛利率与平均净利润都与茅台存在着较小的区间差异，特别是净利润，同比增长率与茅台相差不大，今年第一季度甚至反超茅台，这也从另一个角度证明了五粮液良好的市场表现与强劲的增长趋势。

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二、从品类角度来看五粮液的增长价值
近年来，伴随着中国酒类消费人群结构的变化，整体酒类消费市场进入以品牌化与品质化为特征的持续调整期，在此背景下出现的新趋势就是在中国酒类市场绝对量下降的态势下，整体的酒类消费产品结构在快速上升，对于规模性酒企的增长提出了销量与价格的双重挑战。