陆家嘴大牛茅台一度涨至1300元！这一板块牛股辈出如何布局？( 二 ) 各位投资者大家好！伴随着A股市场的逐

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数据来源：Wind2、乳制品乳制品需求增长本质上是国民对于营养摄入结构改善的需求。国内原奶产量和奶牛存量近年保持稳定， 1980-2005年常温奶发展迅速，乳企打破销售区域瓶颈；05-15年营销手段和乳制品种类逐渐丰富；2015年至今，冷链技术和消费升级带来低温奶春天。未来国内乳企龙头（伊利、蒙牛）奶源、产品线、渠道优势不断深化，同时关注具备区域优势和单品突破的企业。

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【陆家嘴大牛茅台一度涨至1300元！这一板块牛股辈出如何布局？】数据来源：Wind3、肉制品肉制品分为中游屠宰和下游加工。屠宰业国内市场分散，双汇、雨润合计市占率仅4% ，且手工屠宰占比69% 。未来随着生猪规模化养殖趋势，屠宰业集中度和机械度有望持续提升（美国前四肉制品企业市占率64%）；国内外猪价差距下，进口冻肉利润可观，肉制品吨利有望继续提升，对标国外低温肉制品消费占比，国内至少有两倍以上空间。 4、冷冻食品我国速冻食品目前占食品整体销售的比例不到5% ，处于快速成长期，餐饮渠道增速快于零售渠道，参考日本，速冻食品存在的终极状态是菜肴制品，且零售/餐饮渠道占比约50% ，目前日本零售渠道增速更快，我们认为随着行业发展，我国零售、餐饮渠道空间皆有可为，国内冷冻食品双龙头：安井重点发展餐饮，三全双轮驱动。未来餐饮渠道优势主要体现在帮助经销商开拓终端、深入一线的终端推广与品牌建设等方面；零售渠道关注速冻火锅料、米面制品、锁鲜装新品的加速渗透与品牌化趋势。 5、休闲食品休闲食品2012年开始线上爆发，三只松鼠、百草味、良品铺子线上渗透率较高， 2013-2018休闲食品电商市场复合增速为同期电商市场规模增速2倍，未来随着传统电商红利褪去，预计休闲食品线上增速降至15%左右。行业集中度有望继续提升， 18年前五大企业份额为15% ，预计5年内将突破22% 。从线下看，单店运营能力和模式可复制性是关键，从单店运营能力看，线下经营稳定净利率4%-5%（良品、来伊份），三只松鼠正发力开拓线下渠道。 2018年良品直营单店收入提升至172万，良品加盟单店收入149万；来伊份直营单店收入133万，加盟单店收入下降至66万。全渠道多品类发展、供应链领先的优势企业未来关注价值更高，而满足即食性需求、体验感强的连锁门店模式仍有望保持快速扩张。
三、重点关注领域
当前食品饮料行业整体市盈率TTM为33倍（历史波动区间为15-39倍）， PEG为2.25倍。从细分子行业看，调味品、休闲食品、速冻食品估值最高。

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数据来源：Wind食品饮料行业是很好的投资“长期赛道” ，具备品牌和渠道护城河优势的龙头企业是长期投资的优选。虽然当前全行业估值处于历史较高分位，但从细分行业估值水平和盈利稳定性角度看，肉制品、乳制品龙头企业性价比依然具备优势；调味品、休闲食品领域估值较高且未来增速或有波动，建议等待更好的时机；速冻食品有望保持较高增速，高位震荡消化估值压力后有望迎来盈利驱动。白酒一二线龙头业绩稳定性强，未来基于品牌优势仍有提价空间；啤酒行业则控量提价趋势确定，适当关注疫情后消费复苏和季节性因素。
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