『毛利率』A股最具价值投资的股票（名单）( 二 ) 阿里巴巴|茅台|美的

行业内部的竞争格局：竞争格局对参与者盈利能力至关重要。美的与格力也不是一开始就盈利能力很强的，这十年，大量竞争力弱的公司被淘汰，形成了目前的双寡头格局，净利润率提升了一倍多，现金流更是大幅好转。同样乳制品行业，伊利和蒙牛双寡头，这十年净利率整整提升了三倍。屠宰和冷鲜肉行业的双汇，市场份额持续提升，这十年净利率提升了两倍多。类似的例子很多，那些竞争优势地位确立的公司，持续的获得超额利润。
行业增长的天花板：最牛逼的公司可以打破天花板拓展，比如华为从通信设备做到消费电子，比如阿里从电商拓展到云计算、移动支付，比如美的从家电向机器人拓展，比如云南白药从药品向日化拓展。但大多数公司还是得在行业内生存，那么行业增长的空间和前景就极为重要，我们要寻找增量空间广阔的行业，在广阔的行业里面寻找最优秀的公司投资，目前值得关注的行业比如宠物行业，属于新兴消费市场，目前就两家小市值公司佩蒂和中宠，内生增长和并购空间都很大；再比如汽车后市场，国内汽车保有量已经非常庞大，保养维修需求旺盛，但还没有龙头公司跑出来，金固股份旗下的汽车超人做的很领先，值得重点跟踪；再比如药房、疫苗等细分市场，增长空间都很广阔。

3、管理层
企业领导人的经营和道德水平对公司发展至关重要，即便是垄断行业的公司比如盐湖，因为管理层盲目投资，导致公司几乎陷入债务危机。说句不好听的，这类公司根本不需要高明的CEO ，但最害怕盲目自信瞎折腾的管理层，如果茅台现在宣布把利润全部用来投资房地产或者其他产业，股价肯定要崩溃。反之，在竞争性行业，领导人的水平和格局几乎决定了企业发展的高度，没有马云的阿里，没有任正非的华为根本就不可能有今天的成就。
管理层的诚信及其重要，最近几年市场出现了几个大雷，比如康得新的大股东挪用资金，康美药业的财务造假，长生生物的疫苗造假，都与管理层的价值观，与企业文化息息相关。我们作为投资人要从各个角度去考察管理层的诚信问题，考察企业文化的导向，避开三观不正的公司。
优良的企业价值观可能短期对公司业绩不利，但促进公司形成长期核心竞争力，比如万科的不行贿文化，短期可能让公司拿不到位置更优的土地，但促进公司打磨产品，靠产品竞争力取胜，靠卓越的管理取胜，反而成就了地产行业老大。比如华兰的不行贿文化，导致旗下的疫苗公司连续亏损了八年，眼看着长生生物赚的盆满钵满。但长生倒了，产品质量过硬的华兰一下子赚了大钱。比如华为以客户为中心的企业文化，让公司在全球赢得了极好的口碑，也赚到了最高的利润。
投资企业就是投资这个企业拥有的一切资源，而人是这个资源中的核心所在，是任何时候都不能忽视的重点。

4、财务指标
财务报表是公司经营成果的展示，是分析过去和预测未来的工具。不过财务报表是静态的，我们观察的角度需要动态化，不光看现状，也要看趋势和变化。财务指标要跟自身过去比，也要跟同行比，才能发现端倪。我关注的几个核心指标：
净资产收益率（ROE）：这个指标反映的是盈利能力，是公司经营效率的核心指标，一个优质的公司一定拥有不错的ROE ，茅台、美的、海康、双汇等ROE持续保持在25%以上，正常来说，长期ROE能保持15%以上就算优秀。
资产负债率：这是反映公司经营杠杆和风险控制的指标。负债率不是越低或者越高就更好，重要的是合理、风险可控。同行业中， ROE如果差不多，优先选择负债率低的，比如地产行业，有些公司盈利能力很好，但是负债特别庞大，一旦行业进入调整期，就很容易先倒下，安全性对企业至关重要。长期来看，那些负债率略低，稳健经营的公司，市场给予的估值更高。