进门财经透视金山云：IaaS厂商的报表特点分析( 三 ) 一、金山云收入主要来自于大客户

文章图片
3、技术领先性和协同效应
金山云一直保持较高的研发投入，持续推出行业领先的产品和服务:
2014年，推出了具有固态驱动器的云主机，实现了当时中国最快的I/O吞吐量;
2015年，成为中国第一家提供云物理主机的云服务商;
2016年，首家在中国开发和提供全栈虚拟私有云产品;
2017年，启动了金山深度学习平台，这是中国最早的商业化AI云PaaS平台之一;
2019年，推出了行业领先的边缘计算产品;
提供了企业级本地云产品GalaxyStack ，该产品除了具有公共云的优点外，还具有很高的安全性。
与战略股东金山集团、小米的协同性。金山云一方面与金山集团共同推广基于云的办公解决方案，另一方面交叉运用金山集团的销售网络;另外，还与小米及其他生态系统合作开发和推广AIoT等高端解决方案。
六、投资建议
金山云VS优刻得， IaaS厂商特征几何?金山云是国内第三大互联网云服务提供商，第一大独立云服务提供商， 5.4%的市场份额， 2017-2019年CAGR为79% 。优刻得已经实现盈利，但金山云目前仍处于大幅亏损状态。
二者营收均绝大部分由公有云服务构成，但企业云服务/混合云近几年都呈现爆发式增长态势。
金山云97%以上的收入来自于年收入贡献超过70万元的高端客户，平均客单价远超过千万元;而优刻得客户较为分散，平均客单价不足10万元。
IDC成本是IaaS厂商最主要的营业成本支出项，营销费用率和研发费用率因不同市场和产品策略而差异较大。目前IaaS行业人均创收远超百万元，仍有望随着规模效应的发挥进一步提升。
IaaS厂商的机遇及重点跟踪指标。客户留存率(续约率X续费率)是反映云服务质量的关键指标，也是决定公司成长性的核心要素。
此外，经营性净现金流/营运资本优化，收入的季节性，资本开支均是IaaS企业非常重要的跟踪指标。
我国云服务市场近几年高速增长， 2019年已达1618亿元，传统企业和公共服务部门云服务市场潜力较大，相较于美国云服务支出占IT总支出15.8%的比例，我国目前渗透率仅为6% ，相关厂商具有良好发展机遇。
金山云作为国内最大的独立云服务商，具有客户信任优势，同时公司策略性地聚焦游戏、视频、金融三大高增长垂直领域，在技术上保持领先并具备和战略股东金山集团、小米的协同性，综合竞争实力突出。
投资建议:IaaS厂商延续高增长态势，且将进入新一轮资本开支扩张周期，上游服务器产业龙头浪潮信息、中科曙光将在云产业发展中持续受益。同时IaaS的快速发展也为用友网络、金山办公等应用层发展打下好基础。云计算产业整体长期配置价值突出。
文章主要内容为招商证券计算机行业分析师刘玉萍在进门财经路演核心观点