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三、观点与结论
我们认为四季度豆粕的基本面是上有压力下有支撑 ， 价格走势呈现波动性缓慢上行的格局 。 成本方面 ， 虽然强劲的美豆上涨大部分体现到了豆油上面 ， 但依然为豆粕价格提供了成本支撑 。 同时随着生猪养殖产业从猪瘟疫情当中恢复过来 ， 四季度生猪存栏趋势看好 ， 豆粕饲料消费也会持续走好 ， 需求端也提供了强劲的支撑 。 压力则来自于豆油收储抬升大豆压榨量间接增加豆粕供应量的风险 ， 若收储量完全兑现 ， 则豆粕的额外供应量也不可小觑 。 据我们测算 ， 在四季度初期豆粕库存仍将处于偏高水平 ， 对价格形成一定压力 ， 到了四季度末期至明年一季度初期 ， 随着饲用需求不断向好 ， 豆粕完成渐进式去库存 ， 库存水平走向低位 ， 价格得到进一步抬升 。

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