证券股份|造纸：限电改变供求预期，估值优势美特斯·邦威|金融界|财富证券

text":"(关注原因:短线。 8月以来造纸企业连续发布涨价函，随着四季度传统需求旺季到来，纸价持续上涨概率较大。此外相对其他周期行业而言，造纸板块今年涨幅小，估值便宜。唯一一个周期行业之中，股价没有反映供给受能耗限制预期的板块。 )
1、事件刺激:9月22日晚央视财经报道:8月以来，不少造纸企业多次发布涨价函，宣布上调瓦楞纸的出厂价，值得注意的是不到20天就连续四次提价，每吨的出厂价从3680元直接上涨到接近4000元。数据显示目前中国AA级别瓦楞纸全国均价约为每吨4000元同比涨幅约为17%。
1)中秋、国庆为瓦楞纸及箱板纸市场的传统需求旺季，另外“双十一”快递包装需求增加，下游二级厂商拿货积极性较高，纸企出货顺畅，预期纸价上涨概率较大。
【证券股份|造纸：限电改变供求预期，估值优势】2、废纸进口完全禁止:我国废纸系原纸产里占纸及纸板总产里一半以上，原料以废纸为主。从2021年1月1日开始，中国全面禁止进口固体废物﹐生态环境部将不再接受固体废物的进口申请。纸企的废纸进口配额也清零，这使得国内废纸愈发紧张。商务部数据显示， 2019年我国废纸回收里为5244万吨，同比增长5.64% 。在回收里增长的同时，废纸回收率也逐渐提升·2010年我国废纸回收率为43.8% ，到了2020年提升到了46.5% 。数据显示目前很多发达国家的废纸回收率均在80%以上，而我国的废纸回收率远低于世界平均水平。
1)国内外废纸价差扩大使拥有外废配额的纸厂持续获得成本优势，进口废纸配额申报制度实施以来，龙头企业享有主要进口废纸配额，前三大包装纸企外废配额占比超五成。随着2021年起全面禁止废纸进口，多家纸企开始将下游包装厂产生的纸板边角料，越过废纸打包站，直接运回公司，并通过技术升级等手段，进一步释放产能。国内龙头企业此时期优势显著。
3、旺季来临缺口增大。年初至今，供需紧平衡状态下，行业进入主动补库存阶段，浆﹑纸价格大幅上升，出现淡季不淡行情。随着四季度传统需求旺季来临，叠加补库存放大需求影响，经测算预计白卡纸/双胶纸/双铜纸供给缺口分别为91.8/34.1/21.3万吨。预计第四季度瓦楞箱板纸价格市场会以窄幅震荡向上为主基调。
4、限电改变供求预期:近期，全国各地能耗双控形势严峻﹐从发改委8月17日印发的能耗双控完成情况看，青海、宁夏、广西、广东、福建﹑新疆﹑云南、陕西和江苏9个省能耗强度不降反升，导致各地陆续出台限电和有序用电的政策。双控政策令市场对造纸行业四季度的供求关系产生了边际上改善的预期，目前各地政府加快中小纸企产能淘汰﹐以及对新上造纸项目采取更为苛刻的审批政策，对于行业中长期的供求关系改善是绝对利好。
5、估值优势:根据亚ind数据，截至9月1日申万造纸板块PE-TTM为13.82倍，处于2000年以来8.49%分位点﹐PB为1.71倍，处于2000年以来的 38.78%分位点.从PB估值看，采掘、化工、钢铁﹑有色金属都已经超过了过往8年的PB均值，而造纸行业目前的PB处于历史均值附近，相对其他周期行业而言，造纸板块今年涨幅小，估值便宜。从目前周期各个板块的股价走势看，造纸或是唯一一个周期行业之中，股价没有反映供给受能耗限制预期的板块。
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