格隆汇|让特斯拉的股价再调整一会儿( 二 ) 作者|Lucifer数据支持|勾股大数据来源|

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特斯拉正极材料技术路线
之前市场预期的“百万英里电池”、“无钴电池”、“干电池电极”和“硅纳米线”四大黑科技， “无钴电池”和“干电池电极”只有PPT ，没有任何明确的工业化时间线，而“百万英里电池”和“硅纳米线”干脆没有提起，可以说这次电池日发布的内容完全“不及预期” ，股价大跌也就并不奇怪了。
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如何理解电池日后特斯拉股价的下跌
特斯拉可以说是当前资本市场上争议最大的公司了。看多特斯拉的投资者可以给出无数看多的理由：卖车只是基本盘，卖碳积分、FSD系统使用费、汽车屏幕广告推广乃至光伏屋顶等等都给予了特斯拉极富想象力的利润支撑点，当特斯拉无人驾驶技术大成之日，就是特斯拉碾压苹果、谷歌、亚马逊、Facebook的时候。
看空特斯拉的投资者同样也可以给出无数看空的理由：研发费用率只有5%；扣除非经常性损益后仍亏损；2018年Q4后在美国的销量再也没有破前高；被后起步的大众、现代、雷诺在2020年将自己甩在身后；中国工厂的产能利用率只有69%；中国市场的市占率也没有一骑绝尘，反而波动剧烈。当然还有一点最重要的：股价太高了，高到回调了20%多仍有1000倍的PE 。

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看起来空头的逻辑更缜密，数据也更支持其看空的观点不是吗？
而且特斯拉的空头阵营可谓众星云集，包括绿光资本掌门人DavidEinhorn、斯坦菲尔资本（StanphylCapitalManagement）管理合伙人Markspiegel、全球最大空头对冲基金KynikosAssociates联合创始人JimChanos等，并且他们并没有退出的想法。
所以特斯拉就是现在资本市场中最大的泡沫？
我个人理解，不是的。尽管特斯拉的股价在一年内翻了8倍，我也确实认为特斯拉的股价具有一定泡沫，但特斯拉并不像空头说的那样一无是处甚至即将倒闭。特斯拉目前唯一要做的就是抢占市场，销量越高，越能摊薄超级工厂和研发费用带来的高额成本，盈利情况也将越来越好。有了销量，才能支撑起FSD、汽车屏幕广告等高毛利的业务。正如苹果也是先铺开iphone ，再从AppStore上赚取抽成。
而特斯拉在电池日上宣布致力于降低成本、推出2.5万美元的新能源车型，我认为这极有助于特斯拉拓宽市场，拥有可观的市场潜力和可想象的利润上升空间。这次电池日让我感到特斯拉知道自己的目标并对如何实现目标有着详细的规划。
那么为什么电池日后特斯拉的股价反而大跌呢？我认为是因为之前市场对特斯拉的预期太高，产能和交付量的预期已经打满，并且也加入了部分创新技术和FSD业务增量的预期。这也是为什么电池日没有放出市场预期的黑科技，尽管9月交付量同比大涨、对未来的计划也十分务实，股价却不涨反跌的原因。
特斯拉是一家伟大的公司，但是让他的股价再调整一会儿吧。
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