未来|蜀黍说市|牛市真的结束了？接下来怎么办？行业|经济|消费|医药|资金|未来|中国

继上周周跌幅高达5%后，本周A股周跌幅又收了一根阴线，尤其是周五上证综指大跌3.86% ，创业板指跌幅逾6% ，市场情绪面陡然生变。
由充裕流动性驱动的本轮牛市结束了吗？接下来，投资者该采取何种应对策略？
实际上，我们如果把眼光放长一点，完全没必要为当下的高波动过于忧虑。在股票市场，赚大钱的永远是乐观主义者，如果你是十足的悲观主义者，压根不应该进入股市。
牛市的大趋势没有任何改变
实际上，科技、医药和消费股的牛市早就已经开始，现在这个阶段讨论牛市是否已经到来，本身就是一个伪命题。但我们需要理清一点：目前是结构性牛市行情。系统性的牛市行情，可能未来相当长的时间内我们都看不到了，这是由新的经济常态和产业结构决定的。
【未来|蜀黍说市|牛市真的结束了？接下来怎么办？】做投资，绝对不能眼睛盯着每日的涨涨跌跌，根据所谓资金流向和市场情绪、宏观政策来判断未来股票市场的走势。投资者必须把眼光放长远一些，看到宏观经济和股票市场未来走向最核心的要素，才能得出科学的判断。如果我们看这两周市场的剧烈调整，根据技术面分析， A股市场很多指标都走坏了，完全可以得出牛市已经结束的结论。但问题是，技术指标都是根据过去的历史来推断未来走势，这本身就不是科学的，如果根据技术指标炒股票可以赚钱，那就太容易了，根本不会有价值投资的成长空间。
为什么说牛市没有结束？我们来看看资金的流向。这个社会总是有大量流动资金存在，中国的M2已经超过200万亿，央行也在不断释放流动性，中国居民储蓄也不少。这么多钱，总是想寻找“钱生钱”的途径。过去十多年里，社会上的资金，尤其是中国居民财富主要投向了房地产市场。 “房价只涨不跌”几乎成为老百姓坚信不疑的信仰，虽然房地产市场经历多次调控，但最终房地产市场在经过短暂震荡后，仍然一路上行，尤其是一线城市，今年以来涨幅惊人。
为什么一线城市的房子总是“涨不停”？一方面，因为一线城市集聚了大量优质社会资源，中国的城市化过程推动大量人口进入一线城市；另外一方面，房价过去十多年一路上涨，造富神话一再上演，逐利的资金当然会源源不断地进入房地产市场。但近两个月以来，以深圳为代表，政府推出了史上空前的限购限贷政策，可以肯定地说，房地产市场未来会逐步进入震荡期。如果一个国家的经济主要依靠房地产来推动，一个地方的财政收入摆脱不了房地产依赖症，这个经济体一定是暗藏了巨大泡沫和风险的。
当房地产“只涨不跌、只赚不赔”的神话被打破，而银行理财产品和各种信托产品收益率不断下降，甚至比不上通货膨胀的速度时，加上刚性兑付被打破，社会上那么多的资金最佳的选择去到哪里？一定是股市！因为海量的资金不会闲着，只会不断地寻找保值增值的途径，而股票市场，毫无疑问会成为首选。
机械化价值投资要不得
如果仅仅根据估值水平来选择股票，可能今年以来的结构性牛市中，根本赚不了钱，因为涨得最多的三大类股票——医药、科技和消费股，动辄四五十倍以上的估值水平，机械化价值投资者看到这样的股票，就会本能地惊呼一声：太贵了！实际上，今年以来，不少以前风光无两的老牌大私募，旗下产品收益率都很低甚至负收益，让普通投资者感到难以理解。也许，这些老牌私募会反击：所有的泡沫都会破灭，只不过是时间问题而已。
如果你仍然是机械化的价值投资思维，今年以来可能只会持有银行、保险等低估值品种，为什么医药、消费和科技股能够涨到投资者开始“怀疑人生”？本质上来说，是因为这是结构性牛市，每一个行业的集中度都在大幅提升，甚至每一个细分行业都只能有老大和老二才能生存，以往各个行业大家一起赚钱的时代过去了。那么，各个细分行业的头部企业，享受的估值溢价，相比以往就要高出很多，因为产业的格局变了，竞争的生态变了。对于符合未来经济发展趋势的行业和行业头部公司，我们理当给予不同于以往的估值溢价。