整体|周期股还有“春天”吗( 二 ) 板块|成长股|资产|走势|经济体|整体|日

我们选取了日本钢铁、建材、银行、传统能源和地产行业中的前五大企业，发现周期股龙头虽然能有正的收益率，但仍然没法超越医药、通信、精密仪器等新经济行业的表现。

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日本的周期龙头也没能跑赢消费板块。这也意味着，在传统经济周期下行的阶段，与其投资周期股龙头，不如选择成长和消费。

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我们同样考察了韩国和美国的情况，结果也是类似的。例如，过去十多年美股大牛市，周期龙头几乎一分未涨，技术、医疗、互联网等领域却不断创新高。

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为什么周期龙头没法跑赢成长呢？这是因为，在经济周期下行的阶段，周期龙头主要靠争取越来越小的存量“蛋糕” ，很难有较高的成长性。而成长板块更多是新兴产业，行业整体处于上升期，蛋糕越来越大，而且医疗、科技等行业面临的市场更加全球化，成长板块的成长性是有保证的。
周期板块难有趋势大“反转”
周期板块的表现和经济周期是高度一致的，所以对周期板块的判断，还是要落脚到对经济周期的判断上。我们认为国内经济较难开启持续的上行大周期。
我国本轮经济周期有三点不同于以往，一是过去十年主导宏观经济走势的房地产还处于下行周期；二是政策刺激空间没有之前那么大，而且政策没有像之前几轮那样持续强刺激；三是疫情对经济需求存在持续影响。这三点决定了经济经历了一波疫情后的修复后，年内可能会重新回到下行通道上来。
因此，低估值的周期类资产有反弹修复的动力，但整体难有大机会，资本市场更多的结构性机会可能还是来自新经济领域。

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（作者单位：中泰证券）
第一财经获授权转载自微信公众号“lixunlei0722” 。
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