贝壳投研|绝味食品靠什么保持20%以上的净资产收益率？，卤制品行业龙头绝味食品：从ROE入手

文章图片
绝味食品：从ROE入手，研究绝味食品赚钱的关键点
每到夏天，小龙虾就会火一波，连卤制品行业的龙头绝味食品股票（603517）都开始经营“绝味招牌虾球”了，还专门设立了“绝了小龙虾基金” 。绝味食品从上市当天的收盘价15.01元涨到如今90.45元，三年多的时间里，股价升了6倍，最新市值551亿元，是卤制品行业的龙头企业。
2019年绝味食品实现营业收入51.7亿元，同比增长18.4%；实现归母净利润8.01亿元，同比增长25.1% 。自2012年以来绝味食品净资产收益率都保持在20%以上，远超同行业平均水平。如此优秀的业绩难道是卖小龙虾实现的吗？显然不是，贝壳投研（ID:Beiketouyan）带你一探究竟。
一、近六年平均ROE水平25.59% ，远超竞争对手
ROE（净资产收益率）是指股东每投入一百块钱，企业能给股东创造多少利润，这也是我们分析公司非常重要的指标。一个公司的长期ROE水平近似于它的投资回报率，根据ROE我们可以初步判断一家公司是否有研究价值。
2014年至2019年绝味食品净资产收益率分别为27.02%、28.41%、28.91%、22.85%、23.07%和23.28% ，每年均超过20% ，六年平均ROE水平为25.59% 。而同为卤制品企业的煌上煌净资产收益率在2018年之前都低于10% ， 2019年最高11.12% ，仍然比绝味食品少12.16% 。周黑鸭由于“固步自封” ，坚持直营模式， 2019年平均净资产收益率只有9.74% 。
整体来看，绝味食品净资产收益水平一直很高。具体可以把2017年作为一个关键点， 2014-2017年绝味食品ROE保持增长趋势， 2017年ROE下滑6%左右至22.85% ， 2017—2019年基本保持稳定。

文章图片
二、ROE水平的主要驱动力——营业净利率
ROE是由营业净利率、总资产周转率和权益乘数三者相乘得来。绝味食品六年来ROE水平一直保持在20%以上，主要归功于其高于同行的营业净利率。 2014—2019年绝味食品营业净利率分别为8.99%、10.30%、11.62%、12.92%、14.44%和15.29% ，由折现图可以看出其营业净利率一直增加，说明绝味食品的产品具有较强的竞争力，净利率水平高。
煌上煌营业净利率在2014年为10.02% ，当时水平高于绝味食品股票（603517）。虽然是最早上市的卤制品企业，但由于其经营较杂乱，营业净利率在2014年之后一直低于绝味食品且不稳定。

文章图片
总资产周转率（即总资产周转次数=营业收入净额/平均资产总额），它代表企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。绝味食品总资产周转次数从2014年2.1次逐年下降至2019年1.11次，与煌上煌的差距在不断缩小。
两者权益乘数相差不大，总资产周转率之间的差距又不断缩小， ROE却仍然保持高水平，这更能说明绝味食品营业净利率是高ROE的主要驱动力。不过，绝味食品总资产周转率在行业中算是比较高的，这也说明其资产利用效率高。

文章图片
三、净利润增速高于营收增速，营业净利率稳健增长
绝味食品高净资产收益率经过拆分，贝壳投研（ID:Beiketouyan）发现主要是营业净利率不断增加导致的，那又是什么导致营业净利率逐年增加的呢？营业净利率由净利润/营业收入得到，该指标反映企业营业收入创造净利润的能力。
最近六年绝味食品净利润稳重有增，由2014年净利润2.36亿一直增加到2019年7.91亿，最关键的是净利润增长速度远远高于营业收入增长速度，因此，营业净利率稳健增长，说明绝味食品获利能力强。