财向房看|如何看待核心CPI创十年新低——评2020年7月物价数据 7月CPI同比小幅回升至2.7%

7月CPI同比小幅回升至2.7% ，但不包含食品和能源的核心CPI同比下降至0.5% ，是2009年3月以来的最低水平。
【财向房看|如何看待核心CPI创十年新低——评2020年7月物价数据】核心CPI走低是两方面因素影响的结果：第一，疫情的冲击既减少了新增就业，导致劳动者支付房租的能力下降，也影响了人口流动格局，使外出农民工更多选择在家务农或就近就业，导致租房需求下降；第二，受疫情反复的影响，居民旅游意愿下降，旅游价格同比走低。
虽然洪涝使7月猪肉价格上涨，但目前高企的生猪养殖利润已经和生猪养殖情况出现背离。洪涝冲击过去后，猪价可能面临较大的下跌压力。
得益于工业品价格的回升， 7月PPI同比降幅继续收窄至2.4% 。展望未来，在基建投资发力和海外经济复苏的带动下， PPI同比有望继续回升。
事件：
2020年7月CPI同比2.7% ，前值2.5% ，市场预期2.6% ，我们的预测值为2.4% 。 PPI同比-2.4% ，前值-3.0% ，市场和我们的预测值为-2.5% 。
点评：
1、CPI：如何看待核心CPI创十年新低
7月CPI同比小幅反弹至2.7% ，较上月提高0.2个百分点，但剔除食品和能源的核心CPI同比下降至0.5% ，是2009年3月以来的最低水平。为什么核心CPI同比会创下逾十年的低点？

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第一，核心CPI下降是就业压力和人口流动变化的反映。在CPI中，居住分项的占比达到20%左右，是影响CPI走势的重要因素。然而，受疫情冲击， 2020年3月以来房租CPI同比出现了罕见的负增长。 7月房租CPI同比降幅进一步扩大至1.0% 。
一方面，房租CPI的走势与城镇新增就业情况密切相关。 2020年上半年城镇新增就业累计同比减少了173万。就业机会的减少降低了劳动者支付房租的能力。另一方面，疫情的冲击影响了人口流动的格局。 2020年第二季度，农村外出务工劳动力同比减少了2.7% 。更多农民工选择在家务农或者就近就业，导致租房需求下降。

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人口流动格局的这一变化不仅关系到CPI ，也可能对消费的恢复产生影响。在家务农或就近就业可能导致流动人口购买农副产品、餐饮、租房等需求下降，引发相关开支减少。同时，统计局披露的数据显示，外出务工的农民工收入的绝对水平和增长速度都高于本地务工的农民工。因此，从外出就业向就近就业的转变可能带来农民工收入下降的风险，进而对消费产生影响。
值得注意的是，如果农民工从外出就业转为在家务农，可能导致城镇调查失业率被低估。目前我国的城镇调查失业率来源于统计局的全国月度劳动力调查，其调查方式为入户调查。如果农民工离开城镇，将不属于城镇调查失业率的统计范围。

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另一方面，市场期待的“补偿性消费”迟迟没有来临。 2020年第二季度，虽然疫情已经得到缓解，但城镇居民教育文娱消费支出同比降幅进一步扩大至36.6% ，较上一季度下降了3.3个百分点。居民服务消费意愿不强，导致旅游价格下降。 7月旅游CPI同比为-4.3% ，较上月低8.8个百分点。在面临疫情反复风险的情况下，居民服务消费的恢复可能需要更长的时间。

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7月CPI同比的反弹主要与农产品价格上涨有关。受洪涝灾害影响， 7月猪肉价格与蔬菜价格明显上涨。不过，目前高企的猪肉价格已经与生猪养殖情况背离。 2020年第二季度，生猪存栏同比降幅已经收窄至2.2% ，但7月自繁自养生猪养殖利润依然在每头2500元以上的高位，接近2019年第四季度的水平，而当时生猪存栏的同比降幅达到27.5% 。由此来看，当洪涝灾害的影响过去后，猪价将面临较大的下跌压力。