中信建投|券商泡沫第一股，高估的中信建投，3800亿解禁谁来接盘？券商|中信证券|a股

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作者：逍遥编辑：小市妹
中信建投（601066）可以说是券商泡沫第一股，截至8月11日上午收盘，中信建投的总市值高达4212亿，中信证券（600030）的总市值才不过4047亿，可以说经过一轮又一轮的炒作， “儿子”的估值已经超越了“爸爸” 。
中信建投2018年6月上市以来，已经涨了10倍有余，前半段的炒作是因为流通市值少，当时一只五六百亿的券商股，流通市值还不到150亿，备受游资追捧，炒了好几波。
后半段则是因为不断有传闻说中信证券要和中信建投合并，于是炒作一波未停，一波又起，直到如今，已经把一个本来不具备券商一哥硬实力的新秀活生生炒作成了券商新晋一哥。
但实际上，中信建投又如何担得起如此高的估值，为什么说它是泡沫，下面就来对比一下。
第一，业绩对比
根据中信建投发布的2020上半年业绩快报，营业收入98.9亿，同比增长67.6% ，归母净利润45.78亿，同比增长96.5% 。
根据中信证券公布的2020上半年业绩快报，营业收入267.43亿，同比增长22.72% ，归母净利润89.26亿，同比增长38.47% 。
对比之下发现，中信证券的营收大约是中信建投的2.7倍，净利润大约是中信建投的2倍，凭什么中信建投能超越中信证券呢？
可能有人说，中信建投的增速快，给的估值就高。首先中信建投的增速快源于基数低，如果到了中信证券的规模，每年38%的增速未必能达到。其次，券商这种靠市场吃饭的板块，增速的持续性本就是一大问题，不妨看一下中信建投以往的业绩增速。
行情好，增速分分钟翻倍，比如2014年和2015年还有2019年，行情不好立刻翻脸，这个增速真的很“券商” 。如果按照增速来估值，今年行情好就炒上去，明年行情不好必然也会跌回来，所以说他是泡沫。
第二，估值对比
按照最新的市值和公司半年报业绩快报估算，中信建投的市盈率高达96.7倍，市净率7.5倍。中信证券的市盈率只有47倍，市净率只有2.4倍。
整个券商板块估值的中位数，市盈率大概是45倍左右，市净率是2.5倍左右。所以中信建投用的根本不是市盈率，而是市梦率，而且这是建立在上半年业绩大涨的情况下，估值还这么高，下半年谁说的准呢，明年谁又说的准？
第三，溢价对比
截至8月11日收盘，中信建投是A+H股溢价最的券商股，溢价率高达近420% ，中信证券的溢价率仅有近90% 。
尽管A股的流动性好，但是流动性溢价如此之高也是非常不合理的。港股的中信建投只有11.8港币，但是A股的中信建投股价高达近55元。
这就是一个理性估值市场和一个投机性估值炒作的差距，差一两倍还可以接受，差四五倍，这就是明着面割韭菜了。
最后，逍遥认为中信建投成也限售股，败也限售股。即便到目前， 4430亿的总市值当中，流通市值仅仅674亿，还有将近3800亿没有流通。
而随着上市时间的延伸，这些市值都是要逐渐解禁出来的，试问这3800亿谁去接盘？
解禁的大幕已经徐徐拉开， 9月1日，约有2%的首发原始股解禁，市值约90亿，往后还会越来越多。
【中信建投|券商泡沫第一股，高估的中信建投，3800亿解禁谁来接盘？】另外从8月10日的大宗交易来看，全部折价10%以上，可见机构并不看好这只高位券商股。