简单观察|处境不妙的美国芯片厂商美光声明

声明
本人未持有任何美光科技(MU)公司股票，本文不作为任何投资建议，如若因此发生损失，本人概不负责。本文晨星、valueline数据来自知识星球价值投资数据库。
公司过往业绩
公司的存储器、存储解决方案和存储平台的产品组合是基于其半导体存储器和存储技术，包括DRAM、NAND、NOR、3DXPoint存储器和其他技术。通过其四个业务部门以各种形式将产品销售到各个市场，包括晶圆、组件、模块、固态硬盘（SSD）和多芯片封装（MCP）产品。 MCP产品结合了DRAM、NAND和NOR ，在某些情况下还包括控制器和固件。
公司的业务部门包括：
计算与网络事业部--该部门包括面向客户端、云服务器、企业、图形和网络市场销售的内存产品和解决方案。
移动事业部--包括面向智能手机和其他移动设备市场销售的内存产品，包括分立DRAM、分立NAND和托管NAND 。
存储事业部--该部门包括面向企业和云计算、客户端和消费类存储市场销售的固态硬盘和组件级解决方案，以及面向可移动存储市场销售的组件和晶圆形式的其他分立存储产品。
嵌入式业务部门--该部门包括销往汽车、工业和消费市场的存储器和存储产品，包括分立和模块DRAM、分立NAND、托管NAND和NOR 。
此外，公司还不时向其他方出售和授权其技术。
公司护城河我们认为美光没有经济护城河。在这个竞争激烈、周期性强的领域，内存和存储芯片，即使是最新一代的产品，也往往很快就会被商品化。因此，短暂的产品差异化阻碍了相关各方的长期盈利能力。此外，供需之间的微妙平衡仍然是一个令人担忧的问题，供过于求的阵痛会削弱利润率，供不应求的时候又会导致过度扩张。我们认为，近年来发生的整合应该会鼓励剩余的参与者在未来的产能增加方面表现得更加理性。然而，只要有一家多余的加工厂投产，就会将市场推向供过于求的局面。从需求角度来看，内存(DRAM)和存储(NAND)存在大量机会，超越了核心PC和移动市场，包括汽车、数据中心(云)和嵌入式(物联网) ，这可能会降低美光及其同行面临的周期性。
三星占内存总出货量的绝大部分，包括DRAM和NAND ，是最大的参与者，在美光、海力士、东芝和西数(SanDisk)等较小的同行中拥有相当大的影响力。为了开发更先进的产品，这些较小的竞争对手经常建立合资企业，以获得所需的技术知识。例如，英特尔和美光合作成立了IM闪存技术公司，双方设计、开发和生产NAND闪存，并按双方投资比例分享产出。虽然我们认为这家合资企业与美光的自有知识产权相结合，将使其能够经受住内存市场周期性的考验，但上述行业动态使我们无法认为美光具有经济护城河。最近，英特尔和美光已同意分开追求他们的内存事业，但这并没有改变我们对美光经济护城河的看法。
公司风险和不确定性作为更广泛的半导体行业的一个子集，内存市场本身就具有周期性。商品化的DRAM和NAND市场造成了价格的波动以及供需的不平衡，给美光这样的公司带来了挑战。另一个主要风险是来自三星和SKHynix等公司的强大竞争，这些公司可能开发出比美光更优秀的内存解决方案，导致后者无法进行充分投资以弥补产品组合的差距，从而出现业绩不佳的情况。考虑到这些因素后，我们认为美光的不确定性非常高。
公司估值美光公布的第三财季业绩，在顶部和底部都超过了管理层的指导。在公司第二财季疫情开始影响美光的供应和需求之前，公司已经受到了2019年周期性下滑的影响。我们很高兴听到美光的所有生产设施都在正常运行。尽管以消费者为中心的终端市场(智能手机、汽车和消费类PC)遇到了阻力，但公司还是受益于在家工作和在线学习趋势的增加。我们预计美光业务的数据中心部分将保持强劲，而新的5G智能手机和游戏机的推出也可能支持2020年剩余时间内NAND和DRAM需求的改善。但我们仍然认为美光股价没有任何的安全边际。