商务科技|聚焦产业：中国半导体投资还能火多久？( 二 ) 集微网消息

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华泰联合证券有限责任公司投资银行部副总裁张辉
在张辉看来，注册制是个更包容的市场，可以让暂时没有盈利的公司上市。未来在注册制的情况下，会有越来越多的机构投资者会参与到市场中。
目前来看，二级市场给半导体行业很长的估值，在这个行业很多公司都在初创或者成长中，投资者给半导体行业提供比较高的估值。但三五年后，对半导体行业而言，可能也会出现价值分化的情况，会导致一批半导体公司哪怕以及上市，如果没有在未来几年获得快速的发展，那么很有可能会被市场抛弃。
其强调，任何半导体公司，它的成长过程都是经历多个阶段的维度，早期的可能是VC ，有少量的银行贷款，到后面通过上市完成资本的快速积累，注册制的存在，延长公司能够上市的阶段，在更早期实现上市。
对没有上市的公司而言，一方面有注册制的情况下，享受这一波的红利，借着二级市场实现一级市场的融资。另一方面对某些没有上的公司，假如到后年的时候，市场发生分化，是否要提前考虑好并购行为，可以借助资本方或者引入PE ，提前把并购做起来。这样能快速享受到业务的发展。
对于上市公司而言，目前是再融资的时机，半导体公司发展很困难，这时候多准备一些资金是有利的。在国内标的非常少和稀缺，公司的眼光可以放得远一点，看东南亚、新加坡、欧洲等跨境并购的方式完成并购的整合。
简而言之，未来几年，半导体会出现比较明显的价值分化。三五年的黄金期，无论是上市还是没有上市的半导体公司能抓住机会，利用资本市场，或者其他资本快速把自己壮大。
中芯聚源：期待中国半导体行业的并购式发展
据中芯聚源合伙人邱忠乐介绍，半导体行业是技术密集型、资本密集型、人才密集型行业，具有投入高、回报周期长、风险大、赢者通吃、大者恒大、国际化发展突出、周期性运行等特点，因此并购重组始终是半导体行业发展的趋势之一。
环顾眼下中国半导体产业并购现状，邱忠乐谈到，由于中美贸易摩擦不断，优质资产并购案件几乎不可能通过CFIUS审核，同时欧洲相关部门也收紧了中国企业赴欧并购的监管审核门槛，尤其是对中企最青睐的半导体领域加强了干预。

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中芯聚源合伙人邱忠乐
反观国内，由中资从海外收购的标的如安世半导体、豪威科技、矽成进入国内二级市场；同时，国内互联网、手机、家电等龙头企业通过投资进军半导体设计领域；加之传统化工、设备龙头企业向半导体材料和设备延伸，意味着国内半导体行业内部并购整合正逐步进行。
事实上，全球半导体行业在经历了2015-2016年并购重组潮之后，由于大型芯片厂商已经完成重点并购，加之经济周期的不确定性以及政治因素，半导体并购的数量与金额都于2017年陡然下降， 2018基本与之持平。
由于重大并购的规模越来越大、监管机构的审查越来越多、更多国家的保护主义抬头以及全球贸易摩擦的不断加剧，半导体行业出现大型兼并的可能性正在降低。
不过，随着并购重组政策松绑，我国并购重组政策自2017年下半年起逐渐进入“宽松期” ， 2018年第三季度起监管层先后发布关于并购重组的八项政策，放宽募集配套资金用途限制，缩短IPO被否企业重组上市时间，简化信息披露提高并购重组效率。
从行业发展来看，早期半导体设备行业作为半导体行业的重要上游市场体量较小， 1995年前十大巨头合并收入达到了200亿美元，此阶段发展主要依赖于内生增长。 1996年至2012年市场体量有所提升，在200-400亿美元的周期性波动中，内生增长的同时寻求外延并购的机会。 2013年至今并购行为逐渐不活跃，体量完成400亿美元的突破。