水井坊|水井坊，什么时候能追上茅台( 二 ) 净利润|毛利率|茅台

合并利润表
异常科目：
（1）税金及附加增加31.38%现为5.61亿——增长的税费很大一部分在于消费税的增长，无异常。
一、营业收入和主营利润
营业收入的增长曲线还是很好看的，并且都保持着高速增长。营业收入中，销售商品占比达到114% ，说明营业收入来源真实，都是现金流入，收入结构良好。
利润也在逐年提升，并且营业利润率达到31.14% ，但是主营利润率却在逐年下降， 2019年只达到98% ，主营利润需要多加注意。
二、毛利率和费用率
白酒的毛利率一直很高，水井坊也是中高端白酒，毛利率达到82.88% ，非常高，水井坊的费用率也较高达到36.54% ，占到毛利率的44.08% ，主要在于销售的费用比较高。也可以看出，水井坊的费用率也是在逐步控制的。
三、净利润和现金比率
水井坊的净利润增长速度很高，但是并不稳定。净利润的现金比例达到105% ，净利润的质量非常好，可以用现金形式全部返还。从净利润上看水井坊还在高速成长的阶段。
合并现金流量表
异常科目：
（1）支付各项税费增加42.27%现为11.14亿——税费增加，无异常
一、现金流
水井坊的现金都是净流入的， 2018年经营净流入有所下降，主要在于广告费的增加导致费用大幅上升，整体现金流正增长，高速且稳定。
二、未来成长能力及分红
水井坊对于未来的投资在近两年有所提升，未来成长潜力还是可以的，中高端白酒市场慢慢扩大还没有达到天花板。水井坊的分红非常高，保持了四年，当然70%以上的分红是无法保持太长久的，但是分红真的很高。香
三、现金增加及现金余额
水井坊的手头还是很宽裕的，现金也是增加的，在找不到好的投资方向也愿意把钱分红给股东，品质很好。
半年报分析近期状况
近期水井坊半年报业绩下滑引起较大轰动，分析下近期情况
一、ROE
净资产收益率大幅下降
二、净利润现金比率
经营活动现金净额下滑严重
三、资产负债率
负债率有所提升
四、毛利率
毛利率大幅下降
五、营业利润率
营业利润率也大幅下降
六、营业收入增长率
营收下降严重。
半年报显示的业绩很糟糕
总结
水井坊作为中高端白酒，收入大部分来自于高端白酒，随着市场高端白酒的认可度提升，水井坊也会水涨船高，从年报分析，各方面都很优秀，负债结构良好，行业地位高，毛利率高，净利润高速增长，现金流良好，分红高，各方面都很吸引人，从半年报情况来看，受到疫情冲的的影响，宴席减少导致业绩大幅下滑，营收负增长，毛利大幅下降，但短期阵痛不改向好趋势，宴会复苏有望开启新财年新篇章。虽然疫情因素叠加去库存动作导致公司业绩出现短期波动，但餐饮及宴会复苏势头明显，白酒消费升级及次高端扩容趋势未变。随着疫情缓解、动销恢复，在渠道消化库存后，公司在三季度开始的新财年营收利润有望逐步恢复。长期看，疫情也将加快行业整合，公司聚焦次高端经营趋势依旧向好。未来还是可观的。
估值
2019年水井坊每股收益为1.69元，总股本为488545698.00 股，净利润为8.26亿元，固定总资产为6.12亿，基础市值按8.26亿计算，白酒市场会越来越好，水井坊在高速成长，但是高端白酒有五粮液，茅台等在上边，所以给与70倍市盈率，计算市值为577.95亿，打七折作为安全边际为404.56亿。
净利润贴现法：水井坊的净利润增速比较快，谨慎给与20%增长速度。
8.26*1.2*1.2*1.2*1.2*1.2=20.5亿给与70倍市盈率为1438.74亿，去一半市值为719.37亿。