服务|速达股份关联交易被问询，业绩波动大，经营性现金流不及净利润( 二 ) 波动|李锡元|综采|市场|速达股份|李锡

招股书显示，郑煤机非常看好煤炭机械后市场服务领域未来的广阔前景，但同时深知制造企业和服务企业基因的本质差异，其若开拓煤炭机械后市场服务，必须由其体系外的主体来运作。而2012年后，郑煤机子公司综机公司却开始从事维修业务。
二、业绩稳定性不足，大客户采购波动大
速达股份主要为煤炭开采企业提供煤炭综采设备后市场服务。下游煤炭行业的运行情况直接影响煤炭开采企业的经营效益，进而影响煤炭开采企业对综采设备后市场服务的需求。
下游煤炭行业从2016年低谷期逐渐恢复，在经历了2017年、2018年综采设备后市场服务快速增长后， 2019年综采设备后市场服务需求增速放缓。
2017年、2018年、2019年和2020年1—6月，速达股份的营业收入分别为4.5亿元、6.3亿元、6.19亿元和 2.94亿元，扣非归母净利润分别为7475.79万元、1.04亿元、6653万元和 3892.44万元。 2019年速达股份的营收和扣非归母净利润分别下降了1.73%、36.05% ， 2019年其主营业务毛利率比2018年下降了11.31个百分点。

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速达股份表示， 2019年经营业绩下滑的主要原因一方面是综采设备后市场服务需求增速放缓；另一方面，神东分公司2018年底对公司备品配件一次性集中出库量较大，相应减少了2019年的采购， 2019年度公司备品配件供应管理业务收入较上年减少了7345.46万元，备品配件供应管理业务毛利额减少3421.1万元。
报告期内，速达股份来自前五大客户的合计收入占比分别为81.71%、77.4%、78.14%和83.66% ，客户集中度高，其中对国家能源集团神东分公司的销售占营收的比重分别为26.28%、42.67%、25.92%和20.21% 。

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2018年神东分公司的一次性集中出库使速达股份业绩大增，但大客户采购波动过大，容易对速达股份的业绩稳定性造成不利影响。
时代商学院认为，若未来环保政策趋严、清洁能源替代加速等原因导致下游煤炭生产企业业绩下滑，可能对速达股份的经营业绩造成较大不利影响。
三、应收账款周转率下降，经营性现金流不及净利润
报告期内，速达股份的应收账款周转率分别为 2.04、1.97、1.74 和1.65 ，呈逐年下降趋势，且速达股份的应收账款金额较大，截至2020年6月，坏账准备达3307.17万元。
此外，速达股份的经营性现金流量净额均不及同期净利润，可见盈利质量不足。 2017—2019年，其现金流量净额分别为526.57万元、6917万元、3543.81万元，同期净利润分别为7562.58 万元、1.04亿元、6860.13万元。经营活动产生的现金流量净额占净利润的比例分别为 6.96%、66.36%、51.66% 。
速达股份表示，经营活动产生的现金流量净额小于同期净利润的原因主要系营收规模扩大，原材料、库存商品等存货增加，应收账款和应付账款相应增加等。
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