同比|9月物价数据点评：物价回落，通胀态势温和( 二 ) 价格|同比|食品|通胀|涨幅|影响|态势|

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预测10月CPI续降。 10月以来猪肉价格明显回落，蔬菜价格有所下滑，而水果价格出现回升。供需矛盾缓解下猪价或继续下跌，叠加去年同期高基数影响，预计10月CPI同比继续回落至0.9% ，其中食品CPI同比下滑至3.7% ，非食品CPI回升至0.2% 。

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2. 9月PPI略有回落
生产资料续升，生活资料转跌。 9月PPI环比上涨0.1% ，同比降幅略有扩大至2.1% ，主要受国际油价波动拖累。
环比价格表现上，生产资料（0.2%）价格继续上涨，但涨幅回落0.2个百分点；生活资料（-0.1%）价格则由涨转降。分行业来看，受国际原油价格变动影响，油气开采（-2.3%）、燃料加工（-0.5%）等石油相关行业价格普遍出现回落。其他主要行业中，黑金冶炼（1.3%）、有色金属冶炼（0.7%）价格涨幅均有回落，而煤炭采选（0.3%）和非金属矿物制品（0.4%）价格则由降转涨，计算机及电子通讯设备（-0.7%）价格降幅扩大。

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预测10月PPI小幅回落。从高频数据看， 10月以来国际油价有所回落，国内煤价回升、钢价平稳，我们预计短期PPI仍面临震荡局面， 10月PPI同比小幅回落至-2.3% 。

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整体来看，当前通胀态势温和，不会对货币政策形成制约。生猪存栏同比的持续回升将明显缓解猪肉供给压力，猪价预计呈现高位回落态势，食品价格走弱将带动年内CPI同比继续回落。尽管PPI短期仍面临海外疫情反复和油价下跌的压力，但中长期看，国内外经济持续复苏下， PPI同比仍趋回升。整体来看，现阶段货币政策与整体通胀关联度降低，即使CPI同比继续回落，货币政策也难有明显宽松。
终端需求持续回暖，经济复苏态势延续。近两月的非食品CPI指标，释放出终端需求逐步回暖的信号，包括核心CPI环比连续两月回升，服务CPI环比明显上涨，以及电影票等文化娱乐消费分项价格也出现回升。而疫情以来，需求的疲弱持续对生产及整体经济恢复形成制约。因而终端消费需求的回暖，将有效推动整体经济持续复苏。

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（作者单位：海通宏观）
第一财经获授权转载自微信公众号“姜超宏观债券研究” 。
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