出口|梁中华：人民币会一直升值吗( 二 ) 人民币|贸易|增速|优势|疫情|汇率|经济

文章图片
如果未来海外疫情控制住，由供应端带来的短期出口优势会逐渐减小，尽管海外需求会逐渐恢复，但我国出口增速反而会逐渐趋于下降。根据WTO的最新预计，今年全球货物贸易总量将萎缩9.2% ，我们不妨相对乐观地去假设：如果海外疫情控制住，明年全球贸易需求先恢复到疫情前的正常水平，我国的贸易份额也回到相对正常的水平。
即使按照这种乐观估计，我国明年出口增速再提升的空间也相对有限。预计明年2月份由于低基数冲顶后，会出现明显回落，明年下半年我国出口增速不排除出现明显负增长的可能。所以明年的出口改善可能更多是结构性的，今年相对高增的领域明年可能会走弱，今年相对较弱的领域明年可能会有改善，但总量上的改善幅度不会很大。
当然这一切假设的前提是海外疫情逐渐得到控制，如果依然是当前这种情况延续的话，我国的出口仍然会有明显的增长。
【出口|梁中华：人民币会一直升值吗】

文章图片
对应到经济其他领域也有些类似，我国经济率先复产复工，远远好于其他经济体。但后续经济恢复的速度也逐渐放缓，再加上政策上有所收紧，我国经济可能会出现先上后下的局面。如果海外疫情控住后，经济会逐渐恢复，海内外经济状况的差距会趋于收敛。相对基本面的变化是影响汇率走势的关键，人民币汇率也会逐渐趋于贬值。
资本仍在流出值得关注
尽管今年汇率有明显升值，但我国国际收支的改善并不是很明显，仍然处于净流出的状态。
从国际收支的主要项目来看，今年受益于出口高增长，我国货物贸易带来资金净流入量达到1844亿美元，比去年同期还有增加，尤其是二季度达到了历史最高值。服务贸易虽然一直处于逆差状态，但今年由于疫情影响，运输、旅游相关的逆差明显收窄，今年上半年我国服务贸易逆差比去年同期减少了527亿美元。所以无论是货物贸易顺差的扩大，还是服务贸易逆差的收窄，都是有利于国际资金净流入我国的。

文章图片
但是我们发现，今年以来我国外汇储备虽然有所增加，但和经常账户的顺差体量相比，并不是特别明显。如果我们用储备资产净变化减去经常账户净流入，来测算资本净流入我国的情况的话，我们发现，今年仍然处于净流出的状态。这个趋势其实从2014年就已经开始， 2017年以后随着我国经济恢复有所改善，但当前仍是延续之前的流出趋势。
经济的向好、汇率的升值，并没有带来资本的大量净流入，这背后或许更多是有长期的考虑，也决定了人民币汇率难以一直维持当前的强势状态。

文章图片
（作者系中泰宏观首席分析师）
第一财经获授权转载自微信公众号“lixunlei0722” 。
文章作者