ZAKER|通胀态势温和——9月物价数据点评，9月物价回落( 二 ) 9月物价回落

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1.3非食品环比续升
9月非食品价格环比上涨0.2% ，较8月涨幅继续扩大0.1个百分点。其中文娱消费逐步恢复、观影人数增加带动电影票价格上涨4.1%；新学期开学，课外教育及部分民办学校收费有所上涨，使得教育服务价格上涨1.6%；服装的换季上新推动价格上涨0.9% 。
从同比来看， 9月非食品价格由上涨转为持平。其中医疗保健价格上涨1.5% ，教育文化和娱乐价格上涨0.7% ，汽油和柴油价格分别下降15.0%和16.6%带动交通和通信价格下降3.6% 。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5% ，涨幅与8月持平。

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1.4预测10月CPI续降
作为CPI波动最大的分项，供给压力缓解下，猪价预计拐头进入下行区间。 9月猪价环比由正转负至-1.6% ，从高频数据看， 9月中旬开始猪肉平均批发价下跌明显提速。究其原因，双节前猪肉储备投放加快以及养殖场积极出栏增加了猪肉供给，但长期看，随着生猪存栏的持续回升，猪价已进入下行区间。通常情况下，能繁补栏到肥猪出栏需要10-12个月， 19年10月能繁母猪存栏环比转正，对应着今年8-9月开始猪价的拐头向下。在前期猪价高涨的驱动下，今年以来能繁母猪环比持续保持高位，预计将带动猪肉价格进一步下行。食品价格走弱叠加去年同期的高基数，则将带动年内CPI同比继续回落。
核心CPI环比连续回升，指向终端需求持续回暖。 9月核心CPI环比升至0.2% ，较8月涨幅继续扩大，同比也止跌持平在0.5% ，指向终端消费需求正持续回暖。而其他细分项目也释放出相同信号，比如9月服务CPI环比上涨0.3% ，同比止跌回升；房租CPI环比在8月出现年内首次正增长， 9月同比降幅不再扩大。房租、服务价格回暖，或对应着居民，尤其是中低收入居民就业、收入情况的改善，而这将带动消费需求和整体经济的持续复苏，非食品CPI也有望持续回升。

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预测10月CPI续降。 10月以来猪肉价格明显回落，蔬菜价格有所下滑，而水果价格出现回升。供需矛盾缓解下猪价或继续下跌，叠加去年同期高基数影响，预计10月CPI同比继续回落至0.9% ，其中食品CPI同比下滑至3.7% ，非食品CPI回升至0.2% 。

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2.9月PPI略有回落
2.1生产资料续升，生活资料转跌
9月PPI环比上涨0.1% ，同比降幅略有扩大至-2.1% ，主要受国际油价波动拖累。
环比价格表现上，生产资料（0.2%）价格继续上涨，但涨幅回落0.2个百分点；生活资料（-0.1%）价格则由涨转降。分行业来看，受国际原油价格变动影响，油气开采（-2.3%）、燃料加工（-0.5%）等石油相关行业价格普遍出现回落。其他主要行业中，黑金冶炼（1.3%）、有色金属冶炼（0.7%）价格涨幅均有回落，而煤炭采选（0.3%）和非金属矿物制品（0.4%）价格则由降转涨，计算机及电子通讯设备（-0.7%）价格降幅扩大。

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2.2预测10月PPI回落
【ZAKER|通胀态势温和——9月物价数据点评，9月物价回落】预测10月PPI小幅回落。从高频数据看， 10月以来国际油价有所回落，国内煤价回升、钢价平稳，我们预计短期PPI仍面临震荡局面， 10月PPI同比小幅回落至-2.3% 。