细分来看 ， 上游多个原料假货严重 ， 例如：
【选股宝|远期市场空间还有10倍，一个比茅台还暴利的行业】①玻尿酸市场规模持续扩大CAGR达32.3% ， 其中超70%为水货和假货 ， 目前十余个品牌获批 ， 进口品牌市占率较高 ， CR4占比70.3%；
②肉毒素市场规模约65亿 ， 水货假货占比70%-80% 。
随着目前监管的完善和执行 ， 获得国家药监局批准的公司 ， 将赢得更高的附加值 。
（2）中游产品制造商毛利率最高 ， 原因竟在产品研发
医美产品制造商的毛利率高达90% ， 处于整个产业链的高位 。
其核心竞争力来源于产品技术和配方 ， 而非原料 。 产品龙头爱美客过去几年研发支出稳步增长 ， 从2015年的600万增加到2019年的4900万 ， 产品包括玻尿酸、填充、童颜针等等 ， 矩阵丰富 ， 推新的频率稳定且密集 。
（3）下游医美机构竞争激烈 ， 整合提升空间较大
国内目前有1.3万家医美机构 ， 2018年 ， 国内医美机构正规市场规模878亿元 ， 同比增速46.4% ， 黑市规模达1367亿元 ， 同比增速24.3% 。 竞争格局高度分散 ， 头部机构营收规模占比约10% 。 激烈的竞争使得获客成本极高 ， 每人次6000-7000元 ， 未来传统医美服务机构将与互联网的联系越来越紧密 ， 打开新流量入口 ， 精细化运营 。
脱水君整理了一张产业链个股的图：
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