斑马消费|克明面业向右，想念食品向左随着想念食品向创业板IPO发起冲击

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随着想念食品向创业板IPO发起冲击， A股或将诞生第二家面条公司。
前些年克明面业堪称食品小白马，虽近年遭遇主营业务瓶颈，但食品行业的刚需性、面条股的稀缺性、公司本身的向上趋势，都决定了想念食品的话题热度。
不过，这家公司并非第二个克明面业这么简单。克明面业这几年逐渐走上高毛利、高营销、低研发的经营路线，企图以明星代言、直播带货等方式突破业绩瓶颈；但想念食品采取的是低毛利、低营销、高研发的模式，它的产品力最终能否赢得消费者的欢心？
面条第二股？
近日，想念食品股份有限公司（简称“想念食品”）披露IPO招股书，拟登陆深交所创业板募资6.58亿元，有望成为克明面业（002661.SZ）之后的第2家面条上市公司。
公司主营业务为挂面，旗下拥有“想念”、“宛康”、“康面”和“优面”等多个差异化品牌。 2015年-2018年，公司被评为“中国挂面十强企业” ， 2019年对外销售挂面24.38万吨、面粉6.61万吨。
2017年-2019年及2020年Q1 ，公司营业收入分别为7.56亿元、9.01亿元、13.47万元、5.10亿元，归母净利润分别为4114.45万元、5573.57万元、1.13亿元、5796.84万元。
中国面条行业，河北的金沙河年产125万吨，成为当之无愧的面条之王；湖南的克明面业，去年的产量超过55万吨，位列第二；河南的想念食品、博大面业，以及全国性粮油巨头益海嘉里（金龙鱼300999.SZ）、中粮粮谷，年生产量在20万吨以上，为行业第二梯队。

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克明面业2019年营业收入30.34亿元，今年一季度营业收入8.86亿元，均远超公司。
不过，相比之下，想念食品近几年营业收入增速较高， 2018年和2019年增长率分别为19.17%、49.46% 。去年，公司进入中国挂面产量、销售额增速排名前五榜单，位列第二。
业绩增长与公司近年的产能建设有关。 2017年底-2019年底，公司产能分别为11.62万吨、17.17万吨、32.78万吨。以产能增长为基础，公司近3年的产量分别达到10.45万吨、13.80万吨、24.03万吨。
想念食品计划将IPO募资中的4.09亿元投入到“镇平想念食品产业园二期工程建设项目”中，预计产能将继续得到提升。
克明面业虽然业绩稳定，但其实前几年也出现增速下滑。 2020年上半年疫情影响加大了面条消费，公司前三季度业绩才得以高速增长，预计净利润同比增长95%-105% 。
低毛利模式运行
【斑马消费|克明面业向右，想念食品向左】除了与克明面业存在规模差距，就盈利能力而言，想念食品也不如行业整体水平。
2017年-2019年，公司毛利率分别为17.17%、21.29%、22.69% ，远低于克明面业同期的22.79%、23.63%、24.59% ，以及同期行业平均水平22.45%、24.63%、27.62% 。
面条企业的采购及生产成本较为接近，毛利率的差异，更多地与公司的经销模式有关。
想念食品以经销商模式为主。数据显示，报告期内，公司经销模式下的收入占主营业务收入的比例分别为89.79%、84.80%、85.25%、83.65% 。
而在克明面业的大盘中， KA渠道占据相当重要的地位。根据2019年挂面品牌全国连锁超市销售额排名，克明面业排名第一，占据22.64%的份额，远超行业老大金沙河（10.79%），想念食品在其中只占3.08% 。
以KA渠道为主的直营模式，毛利率自然高于经销模式。
另一个原因是，克明面业除了核心挂面业务，前几年收购的五谷道场，硬是在自己手里盘活盈利了。
2017年，克明面业接盘五谷道场，将其生产基地从北京搬迁至河南新乡，公司创始人陈克明之子陈宏亲自挂帅。在此之前，五谷道场几经转手，连中粮都没能救活。