ZAKER|四季度消费市场仍将延续平稳回升态势( 二 ) ★国事聚焦★【解码科创板三季报：四成

分地区，农村增幅略高于城镇。 9月城镇消费品零售额3.02万亿元，同比增长3.2%；乡村消费品零售额5095亿元，增长4.0% 。分类型，餐饮降幅收窄，商品零售增速持续上升。 9月餐饮收入3715亿元，同比下降2.9% ，降幅比8月份收窄4.1pp；商品零售3.16万亿元，同比增长4.1% ，增速较8月份提升2.6pp 。
分品类，基础消费品同比稳定增长，日用品环比增速略降0.7pp 。食品粮油9月增速为7.8% ，增速环比上升3.6pp；日用品9月增速为10.7% ，增速环比下降0.7pp 。可选消费环比增速回落，文化办公品增速明显，金银珠宝9月增速为13.1% ，增速环比下降2.2pp；服装鞋帽9月增速为8.3% ，增速环比上升4.1pp；化妆品9月增速为13.7% ，增速环比下降5.3pp 。地产系同比略有下降，家电和家具8月增速分别为-0.5%和-0.6% ，家电环比下降4.8pp ，家具环比上升3.6pp 。消费电子类产品半年内首次出现负增长，通讯器材9月增速为-4.6% ，零售仍保持双环位比数下增降长， 299.7月pp汽。车增速为11.2% ，环比下降0.6pp 。
9月电商增速环比略降，渗透率略降0.3pp 。 1-9月全国实物商品网上零售额为6.65万亿元，同比增长15.3% ，较1-8月增速环比下降0.5pp 。电商渗透率略降0.3pp至24.3% ，若基于广发零售数，则9月电商渗透率达41.8% ，电商渗透率连续回落。分品类看， 2020年1-9月实物电商零售额吃类、穿类和用类商品分别增长35.7%、3.3%和16.8% ，增速环比分别为0.3pp、2.2pp、-1.5pp 。
三季报预告披露，持续看好成长股。回顾三季度，无论是电商还是化妆品，调整幅度都比较大，反映了618之后电商景气度的环比放缓，而随着四季度电商旺季的到来，调整之后的板块和个股又迎来再次成长的机会。疫情之后的电商，展现了极强的恢复能力，越来越多的品类、业态、企业数字化的加速，进一步推动电商产业链的蓬勃发展。直播电商、社区团购是互联网巨头的两场新战役，看似流量端的抢夺，实则供应链的竞争。我们看好互联网电商平台的持续渗透，同时看好电商品牌、电商服务等产业链公司。
风险提示。终端需求疲软，拖累零售增速下滑；各公司兼并整合低于预期；运营效率低下，人工租金成本上涨。
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【ZAKER|四季度消费市场仍将延续平稳回升态势】招商证券：当前结构决定未来趋势
事件：2020年10月19日国家统计局发布9月和3季度宏观经济数据，本报告将分析GDP、工业、投资、消费、净出口的结构与趋势，并更新下一阶段的预测。
核心观点：
1.三季度GDP：增速低于预期，且第三产业增速连续两个季度低于GDP整体，这是2012年一季度以来没有出现过的情况。服务业之中，居民消费驱动型行业随着国内疫情受控正在加速恢复；财政投入依赖型行业受到财政收支矛盾影响，与基建投资增速低于预期一致。金融与房地产由于政策聚焦制度改革和长效机制建设，预计保持平稳运行。仅信息技术等高技术服务业能保持相对较高的增速。
展望2021年，在政府债务压力明显、宏观杠杆率约束回归的前提之下，拖累GDP的因素可能还会出现在财政依赖型行业中，而支撑因素将来自市场驱动型行业。
2.从三架马车对GDP增速的拉动百分点数来看：三季度最终消费的拉动力明显回升且仍有较大提升空间；资本形成的拉动出现回落，基本回归疫情之前的平均水平；净出口拉动相比二季度小幅上升，处于疫情前的中上水平，接近见顶。