牛市|这一次牛市，真的不一样了股市|上市公司|空头市场|a股

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全球投资之父、史上最成功的基金经理约翰.邓普顿有一个观点，投资中最危险的几个字叫做“这一次不一样了” 。当股票见顶和见底时，投资者用这句话来证明自己通过情绪驱动的决策是理性的，尤其适合当前A股市场的普遍心态。

当前最大的情绪担忧是什么？一是国际因素的不确定性、二是公共卫生事件。这种担忧自2018年以来，已经导致中国资本市场估值来到底部，使得熊市的周期达四年之久，俨然已是史上最长的熊市。
这种担忧到底和历史每一次底部的担忧有何不一样？换一个角度看，如果回到历史上每一次底部，你是否会产生和当下一样的心态？我们来看看历史上相同情景下股市的真相。
2005年，股市从2245点顶部调整到最低998点，市场担忧：A股上市公司股权分置，存在天生的设计缺陷。市场悲观论点：推倒重来， 700点也不一定是底部。最终是结果股市从998到6124点，成为史上最大牛市。
2008年，股市从6124点顶部调整到最低1664点，市场担忧：美国金融危机将引爆全球。市场悲观论点：经济崩溃，股市要到1200点。最终结果股市从1664点涨到3478点。那一年巴菲特大势抄底美股，半年赚了百亿美金。
2013年，股市从3478点顶部调整到最低1849点，市场担忧：欧债危机将蔓延、国内权力机构刚刚交接、宏观经济增长下滑。悲观论点：股市要到1500点。
2019年，股市从5178点调整四年之久，最低见2440点。市场担忧：中美贸易摩擦久决不下、中国经济转型中失速下滑。悲观论点：股市继续熊市。
我们简单对比就发现当前的担忧和历史上每一次股市底部的担忧，几乎没有任何特别之处。你也可以这样问自己，你若是巴菲特，你敢于在2008年史无前例的巨大金融危机形势下抄底美股吗？
同样要反复问自己， “这一次不一样吗？”
我们一起来看看。
01 百年不遇之大变局。这个大变局，概括起来说，就是当前国际格局和国际体系正在发生深刻调整，全球治理体系正在发生深刻变革，国际力量对比正在发生近代以来最具革命性的变化。即世界经济重心正在加快“自西向东”位移；新一轮科技革命和产业变革正在重塑世界；新兴市场国家和发展中国家国际影响力不断增强，国际力量对比更趋均衡。
这一点，我相信经历过2020年的朋友都不会否认。 2020年的一切历历在目，中国确实今时不同往日了，这一次真的不一样了。
02 从来没有像现在这样重视资本市场老主席的一番话，已经被各大媒体轮番报道，那到底有多重视？我不妨从表述上看看。
资本市场的作用从“发挥好资本市场枢纽功能”到“在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”的表述，更加强调资本市场的关键性作用，比“枢纽”更形象，语气也更重。从表述上说明资本市场改革是重点工作之一，强化了资本市场改革的重要性。
举个具体的例子。比如说上市公司财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法违规行为的确屡有发生，这不仅破坏市场诚信生态，影响了投资者信心，更破坏了资本市场稳定健康运行的基础。资本市场过去存在“三高三低”问题，即违法成本低、违法收益高，守信收益低、守信成本高，维权收益低、维权成本高，这是上市公司财务造假等行为屡有发生的重要原因。这时候，我们颁布了新的证券法。新证券法按照重典治乱、猛药去疴的法治理念，加大了证券违法行为的处罚力度，大幅提高了资本市场违法犯罪成本，会对上市公司违法行为产生强大的震慑力量。