证券日报|四大逻辑支撑券商板块上行，“金融三兄弟”有望成明年投资新主线本报记者张颖“不畏浮云遮望眼

本报采访人员张颖
“不畏浮云遮望眼，守得云开见月明” 。尽管2020年金融股表现平平，但是对于即将到来的2021年，业内人士纷纷表示，看好金融股的相对价值和中长期绝对收益的配置价值。
可以看到，今年以来截至周五收盘，从申万一级行业来看，非银金融年内累计涨幅3.55% ，银行年内累计跌幅为3.59% ，均远远跑输同期上证指数10.74%的涨幅。
亦如人们常说的否极泰来。中信证券、兴业证券、太平洋证券、华西证券、西部证券等多家券商在其2021年的策略报告中提出，金融股将是一条主要的投资线。兴业证券认为，盈利冲击最大时段可能已经过去，银行板块估值修复空间大；还可关注受益于疫情未来解除后低基数+开门红以及长端利率上行的保险板块。
展望2021年，新时代证券表示，由于ROE的回升，周期股和可选消费估值还将继续抬升，乐观的情形下，可能会持续到2021年年中，金融股将会是最晚出现估值抬升的板块，值得投资者密切关注。
【证券日报|四大逻辑支撑券商板块上行，“金融三兄弟”有望成明年投资新主线】不过，银行、保险、券商等金融三兄弟的具体投资策略也是有所不同的。
“2021年最看好的是券商板块、其次才是保险和银行板块。 ”把脉投资总经理许琼娜在接受《证券日报》采访人员采访时表示，看好券商的原因有四大逻辑。一是，券商今年业绩非常好，行业整体连续两个季度同比大增。目前， A股市场估值不高，市净率1倍以下，市盈率10倍以下的股票比比皆是， 2021年存反弹诉求，进而利好券商股。二是，目前市场处于结构性慢牛中，无论是注册制，还是支持“直接融资”政策，都是对券商的长期政策利好。三是，从社会投资结构看，今年超过两万亿元的新增公募募资，券商业绩显著受益于公募基金的规模增长。四是，当前货币+信贷政策并未转向。一次金融周期的崛起，龙头券商通常会有3倍-5倍盈利。未来在券商板块大幅启动后，有望逐步切换到银行或保险板块，在投资顺序上有先后之分。
从估值来看，《证券日报》采访人员根据同花顺统计发现，截至11月20日，证券、保险和银行等三板块，最新动态市盈率分别为23.7倍、14.6倍和6.14倍，银行和保险板块的市盈率均远远低于全部A股22.58倍的市盈率。值得关注的是，从市净率来看，银行板块中，有27只银行股的最新市净率不足1倍，占行业内成份股的73% ，华夏银行、交通银行、民生银行等3只个股最新市净率不足0.5倍。
“从估值水平和定性的逻辑，未来更加看好保险、银行等金融板块的表现。 ”接受《证券日报》采访人员采访的奶酪基金基金经理庄宏东认为，估值层面，目前保险和银行都处于低位，随着经济复苏的确立，作为后周期板块，未来的大环境会有利于银行和保险的业绩改善。保险方面，今年以来，保险新业务整体承压，景气度较低，导致保险行业处于低迷。随着经济的逐步复苏，从目前来看，一些保险公司已经对业务结构进行重新平衡，策略会更加积极一些，明年保险的开门红可期。可以看到，一些转型较好的龙头保险公司，在行业变革中，构筑竞争优势，投资价值凸显。此外，虽然长期国债收益向下对行业基本面影响不利，但5月份以来，国债收益回升，加上政府开放保险资金在一级市场的投资范围，有利于提升保险公司的投资收益。银行方面，估值也是处于低位。经济复苏下，投资需求和消费需求都在增长，对银行贷款端有好的促进作用。从资产质量的角度，企业盈利能力的恢复，企业还款压力和违约问题得到缓解，有利于提升银行的资产质量。目前银行的低估值，也让其具备了较好的防御属性。
总之，对于明年，券商普遍持有乐观的观点，认为多个因素推动A股呈现新格局，中国资本市场有望享受“长牛” 。中信证券表示， 2021年A股的慢涨将经历三个阶段，分别是轮动慢涨期、平静期、共振上行期；配置上建议紧扣行业景气轮动，兼顾政策催化主题。建议增配大金融， 2021年，信用风险缓释长周期逐渐步入尾期，叠加外部宏观变量向好与内部盈利状况改善，银行估值中枢有望趋势性提升，可积极布局。