回报率|网络效应能否成就奈飞坚不可摧的护城河？( 三 )

其次，如前所述，竞争激烈且持续加剧。NFLX与迪士尼、苹果、亚马逊、HBO等重量级企业直接竞争。
但是Netflix近年来制作了一些最受欢迎的内容。
由于前面提到的网络效应，NFLX在这方面具有明显的优势。它在其网络中拥有最多的用户，这会带来更相关和更准确的推荐和内容决策，这反过来将使网络变得更好，对用户来说更有价值。
此外，流媒体业务的增长可能才刚刚开始，非线性的爆发式增长可能还没有到来。
结语
本文分析NFLX，重点关注其利润可持续性和可扩展性。该分析考察了利润可持续性最重要的两个方面：所用资本回报率和所用资本边际回报率。
它们揭示了利润可持续性这一核心问题的两个最基本方面。ROCE告诉我们该业务已经或目前为止的盈利情况。MROCE揭示了盈利能力可能走向的方向。
NFLX不仅在过去获得了始终如一的高ROCE，而且在当前阶段仍然具有完美的可扩展性，表明未来的利润是可持续的。
近年来，ROCE平均约为65%，MROCE也平均为79%。所以这个结果表明NFLX还没有达到收益递减的阶段。
最后，毫无疑问，它的估值很高。但在考虑其规模、可扩展性和增长潜力时，这种估值并不存在太多泡沫，对于以增长为导向的投资者来说是合理的。