中间件|东数西算带动服务器需求激增，中科曙光业绩虚胖( 二 ) 中间件

我找了下原因，一方面是因为曙光拓展了一些非常赚钱的业务。比如软件服务，毛利率可达75% 。综合下来曙光整体毛利率可达20%以上。

资料来源：同花顺
另一方面，则是因为曙光财技娴熟。尤其是把曙光和浪潮放在一起比较时，明显可见曙光通过各种手段美化财报。
1、研发费用资本化
通常，研发投入有两种入账方式。一是费用化，直接计入当期损失。二是资本化，日后转入无形资产慢慢摊销。
从近两年年报来看，浪潮的研发费用全部费用化。而曙光，资本化比例高达30% 。

数据来源：iFinD（2021年报尚未公布）
也就是说，曙光已经花出去搞研发上的钱，有三成都不会影响利润，而是记为资产挂在财报上。
2、坏账计提比例低
另外浪潮和曙光，应收账款金额都不低（或许因为下游客户不是政府就是大厂，小企业负担不起服务器的重资产投入）。截止2021年三季度，浪潮应收账款占营收27.55%、曙光则高达34% 。
应收账款过高，除了占用现金流外，还有一个潜在隐患——坏账。所以企业每年都要计提坏账准备。计提多少，直接影响当年利润。
而通过对比计提比例，曙光要比浪潮宽松得多。比如浪潮一年内的应收账款按5%计提坏账，而曙光6个月以内的只计0.6% 。

资料来源：iFinD ，中科曙光（左， 2021年中报）浪潮信息（右， 2019年中报）
类似的问题还发生在存货上。
当存货账面价值高于其可变现净值时，企业要计提存货跌价准备，当然也会影响当年利润。浪潮的计提比例在5%以上，曙光则基本在2%左右。

数据来源：iFinD
3、固定资产折旧残值高
浪潮和曙光，在固定资产的问题上，差异也相当明显。
浪潮营收规模是曙光的7倍，但其固定资产不到10亿。而曙光固定资产13亿，营收占比高达20% ，另外还有4.72亿在建工程尚未结转（数据截止2021年三季报，没披露固定资产明细，不懂为啥这么高）。
固定资产每年要计提折旧，这就意味着曙光每年要承担高额的折旧损失。
针对这个问题，曙光又找到了一种宽松的处理方式。
根据2021年中报披露，浪潮各项固定资产都按3%计残值。而曙光则都按5% 。这俩公司折旧计提方法相同，计提年限也大致差不多。所以残值率越高，每年计提的折旧损失越小。而最终实际残值多少，要等到数年后才知道。

资料来源：浪潮信息2021年中报

资料来源：中科曙光2021年中报
通过这种方式，曙光成功控制了每年的损失。如果说前面提到的研发费用、应收账款、存货等问题，影响的还是净利润。那么固定资产折旧，则很可能会直接影响生产成本。
由此可见，曙光服务器产品比浪潮毛利率高2.76% ，这个数据也未必可信。
三、自主可控，道阻且长数字化时代，服务器市场前景广阔。即便没有东数西算的推动，这个行业也处在上升的市场空间中。
只是，服务器上下游强势，夹在中间的厂商最难赚钱。而且，上游寡头垄断，前沿技术掌握在国外手中。山姆大叔一声令下，将直接扼住浪潮的咽喉。
如今，中科曙光算是摸索到了一条出路。在已获得的技术授权基础上，继续研究迭代升级。专攻芯片的参股公司海光信息，也已申请在科创板单独上市。
但在高额的研发费用下，公司业绩悲观。虽然表面看似还有不错的盈利，但各种财报美化手段，埋下了不少隐患。而这些手段也正说明了一个问题，如果不是业绩跟不上，何必需要财技？
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。