爱美克|爱美克IPO五大质疑：“黑医美”地雷频爆第一大客户挺玄乎( 二 ) |ipo|大客户|

爱美客业务模式分为直销和经销两种模式，直销就是将玻尿酸直接送到医院消耗;经销就是通过第三方进行销售。公司的产品经销模式，在2016年到2019年前半年，出现巨大变化：从直销变为经销。公司直销模式创造的营收占比，从2016年的90.21%变为2019年上半年的66.71%;经销模式的收入占比，则迅速从9.79%变为33.29% 。
爱美客的招股说明书显示，直销和经销模式的毛利率，竟然仅仅只有1.8% ，其中2019年上半年的毛利差异，只有0.94% 。相比较而言，作为行业标杆的华熙生物，两种销售模式的毛利率相差在7%到8%之间。对于这个差异，爱美客给出的解释，只有一句“报告期内，公司直销客户毛利率与经销客户差异不大，主要原因在于公司对直销客户和经销客户都执行统一的价格体系，最终平均价格差异不大。 ”站在与经销商长期合作的角度，这种解释显然不够有说服力。
值得注意的是， 2019年上半年，北京唯康生物科技有限公司成为爱美客的第一大客户。天眼查显示，北京唯康成立于2015年2月，参保人数只有1人，而且更为蹊跷的是，这家公司竟然是一家自然人独资公司。一般来说，为了防止因公司财产和个人财产混同造成企业风险转嫁到公司法人身上，很多公司在创设的时候都愿意采用99%+1%的模式。点击查看公司注册的网址，竟然都通向了博彩网站。更有媒体同仁爆料称，北京唯康大门紧锁。 2019年6月18日更因未按照规定按时提交2018年度自查报告被朝阳局行政处罚。
爱美客怎么解释经销模式下，下游客户和自己的关系?经销-直销模式引起的财务数据变化，导致公司其他变动?
爱美客的供应商也被质疑。招股说明书发现，爱美客的第三大供应商为华熙福瑞达生物医药有限公司， 2016年爱美客向华熙福瑞达生物医药有限公司的采购额为384.62万元，占同期采购总金额的20.36% 。据悉，华熙福瑞达生物医药有限公司是华熙生物的子公司，但值得注意的是华熙生物是透明质酸(又名玻尿酸、玻璃酸)生产企业，主营业务与爱美客存在竞争，因而业内质疑为何爱美客向竞争对手采购;更进一步来讲，有分析认为向竞争对手采购直接影响到爱美客的持续盈利能力。
三疑：管理费用吞噬利润，主要原材料采购趋势存背离?
根据爱美客披露的招股说明书显示，爱美客近三年主打的产品有五款，分别是医用玻尿酸逸美、注射用玻尿酸爱芙莱和医用玻尿酸宝尼达嗨体和逸美一加一。爱美客招股说明书显示， 2016年至2018年，爱美客分别实现营业收入1.41亿元、2.22亿元和3.21亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为5337.7万元、8219.35万元和1.25亿元，无论是营收还是净利润爱美客都呈现逐年增长趋势。

爱美克|爱美克IPO五大质疑：“黑医美”地雷频爆 第一大客户挺玄乎( 二 )

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