趣睡科技|趣睡科技创始人股权曾被代持，毛利率远逊同行( 二 ) |

二、线上销售占比98% ，严重依赖小米系平台
招股书显示， 2017—2019年，趣睡科技的营业收入分别为30762.59万元、48031.25万元和55218.45万元，呈现出增长趋势。从趣睡科技销售模式来看，该公司产品主要通过线上销售模式。报告期内，由线上渠道产生的收入占主营业务收入的比重年均超过98% 。当前主要的线上渠道为小米系列平台（小米有品及小米商城）及京东平台。但值得一提的是， 2017—2019年，趣睡科技通过小米系列平台线上产生的收入分别为24248.51万元、38321.65万元和41709.79万元，占主营业务收入的比例分别为78.84%、79.81%和75.56% 。可见，趣睡科技的产品销售严重依赖小米平台。除此之外，时代商学院还留意到，趣睡科技销售收入的质量或存在不高的情形。该公司称，其主要通过两种方式在小米系列平台实现线上销售：一是公司产品在小米有品平台直接销售给终端消费者；二是公司产品销售给小米通讯，再由小米通讯主要通过小米商城销售给终端消费者。公司在小米商城平台通过B2B2C模式实现的销售收入占比分别为40.86%、39.33%和26.56% 。

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值得留意的是，小米平台系雷军实际控制，雷军又是趣睡科技大股东，而趣睡科技通过将产品销售给小米通讯从而确认的收入真实性如何？趣睡科技称， B2B2C模式分为入仓及直发两种模式，入仓模式下，电商平台客户向公司发出订单需求，公司向电商平台客户发货，公司每月根据电商平台出具的对账单确认收入。那么，该模式是否构成关联交易？关联方间的交易条件及收入是否公允？
另外，趣睡科技还在招股说明书中表示，股东顺为投资与天津金米均为财务投资者。
不过，该公司的产品销售又严重依赖于小米平台，在天猫与淘宝平台上的产品销售相较于小米平台十分惨淡。时代商学院认为，小米平台对其实则更像战略投资者，对该公司起到流量导入与相应扶持的作用，那么，趣睡科技若不再得到小米平台的支持或小米平台调整自身的营销策略，趣睡科技在小米平台的销售是否还能有如此好的成绩？
有意思的是， 2017年初，雷军实际控制的顺为投资及天津金米合计持有趣睡科技27%的股份，为该公司的第二大股东。但雷军似乎正在逐步“撇清”与趣睡科技的关联关系，以助其顺利上市：通过一系列转让后，顺为投资及天津金米合计持有该公司的股份仅剩12%（截至招股书签署日）。
三、毛利率远低于同行
招股书显示， 2017—2019年，趣睡科技的综合毛利率分别为28.77%、29.77%和33.59%；而同行业可比公司毛利率的均值分别为39.53%、38.07%和38.03% 。可见，该公司产品的毛利率远低于行业平均水平。