科创板|申万未解科创板报价“潜规则”？上纬新材“地板价”发行背后( 四 ) |上纬新材|申万|

王骥跃称，该规则影响了报价独立性， “因此我建议把限量剔除改为极端剔除，别人报价就高几分钱、甚至同等价格，都要被剔除，确实不合理。如果是高于中位数或加权平均数一定范围，属于偏离值较大的，才应该剔除。 ”如此，最终结果可能依然是这个，但形式上可能更公平些。
“如果报价进行了下限的修改，比所有价格高一分钱，可以保证自己中标，这样就形成了双向制约。现在只有高剔没有低剔，大家都报最低价，最终发行价就会慢慢滑下来。同时还有指导价，发行券商的想法与申购想法不一样造成的。 ”上述参与报价人士表示。
回顾此前，大批中概股在美股上市时就曾遭遇折价问题，如何把握好投行、上市公司以及询价机构的关系也是市场永恒的主题。 “投行的角色是典型的丙方角色。 ”一位投行表示， “类似于房地产中介，一方面，在开始吸引企业客户时会描绘一个美好的前景，但是在过程中会不断想办法调整企业的心理预期，以便发行价不至于定得过高。 ”他指出，另一方面投行还要面对机构投资者，由投行承销的股票要由能以发行价认购的机构投资者接盘，比如共同基金和对冲基金，则希望基金客户买到的股票有足够的升值空间。 “在美国，投行更多的是机构间的朋友，公司和投行间的关系有时候是一次性的。但对于投行来说，机构是需要一直的合作的对象。因此，投行会帮着机构压价，也会对承销保荐的公司更为谨慎。 ”一位资深观察人士称。
上述参与报价人士表示，按照现行规定，发行价不高于网下投资者剔除最高报价部分后有效报价的中位数和加权平均数，以及公募基金和其他偏股型资产管理产品、社保基金和基本养老保险基金的报价中位数和加权平均数四个数中的孰低值。报价不能突破中位数。 “机构只能向下报价，本来监管的意思是新股发行定价要合理一点，不能过高。因为要保证二级市场没有太大压力。但是现在规则引导下，机构的定价就会趋低。 ”
该人士认为，要避免上纬新材的情况,需要修改规则，不能仅剔除价高者，可以增加剔除下限。如果有了低价剔除，机构为了保证中标，就会往上加一点钱，每次加一点点就会回到正常的估值水平。 “不过，我们主观上是不希望改的，因为增加了报价难度。客观说，要解决现在的问题，这是个办法。 ”
但其也直言，修改规则能使报价趋于中性，但趋于中性就有可能出现破发，害怕破发又就会造成报价偏低。 “这是二选一，没办法的事。 ”
据媒体报道，相关监管部门近期将就新股发行相关问题进行讨论，并可能会研究出台相关措施。