中年|上纬新材的超低价发行，由基本面导致，还是遭遇了“抱团压价”？( 二 ) |中薪|高薪|

那么上纬新材的质地到底如何呢？
风云资本界了解到，上纬新材是一家复合材料用树脂供应商，公司的主营业务为环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料的研发、生产和销售。
在环保高性能耐腐蚀材料方面，公司的乙烯基酯树脂产品市场占有率位列国内前三。同时，公司的风电叶片用材料市场份额位居前列，客户覆盖国内外主要风电叶片生产厂商。
2017年至2019年，公司的营业收入分别为10.24亿元、12.38亿元和13.49亿元，逐年上升。
然而，公司的毛利率却与同行有所差距。招股书显示， 2017年至2019年，公司综合毛利率分别为19.31%、14.72%和19.60% ，而同期，同行业可比上市公司的平均值分别为22.74%、20.45%和22.64% 。业内专业人士表示，这一偏低的毛利率也暴露了上纬新材在上游议价能力方面处于弱势地位。
对此，上纬新材在招股书中表示， 2017年至2018年，原材料大幅波动等偶发因素是公司毛利率偏低的原因。 2017年中至2018年初，原材料价格快速上涨，但公司与客户销售价格调整滞后，因此在2017年和2018年，公司承担了原材料波动的主要风险，导致2017年全年毛利率下降以及2018 年毛利率偏低。
此外，风云资本界注意到，上纬新材对下游大客户的依赖逐渐增大，招股书显示，前五大客户的销售金额占营业收入的比例呈逐渐上升趋势， 2017年至2019年，这一比例分别为33.43%、35.46%和46.70% 。
与此同时，上纬新材的应收账款也逐年走高， 2017年至2019年，分别为3.27亿元、3.84亿元和4.39亿元。
值得一提的是，报告期内，在前五大欠款客户中，中航惠腾风电设备股份有限公司由于财务困难，已申请破产，因而，上纬新材对中航惠腾风电设备股份有限公司应收账款2848.77万元计提了100%的坏账准备。另外，公司还对河北安泰可耐特冶金科技股份有限公司应收账款760.97万元计提了100%的坏账准备。
作为评价公司可持续发展的主要动力之一，上纬新材的创新能力又如何呢？
招股书显示， 2017年至2019年，上纬新材研发费用分别为2242.54万元、2588.65万元和2543.93万元，研发费用占营业收入的比例分别为2.19%、2.09%、1.89% ，呈逐年下降的趋势。这一数据与同行相比有些差距，同期，同行业可比上市公司的研发费用率分别为4.20%、3.55%和4.32% 。
另外值得注意的是，上纬新材的员工人数呈逐年大幅下降的趋势， 2017年至2019年，分别为395人、346人和316人， 2019年比2017年减少了79人。

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（截图来源：招股书）