股票|高瓴70亿抢押百济“神话”？ 4年巨亏128亿股价却创新高背后( 二 ) |中年|低薪|

三个月后的12月28日，百济神州宣布其抗PD-1抗体药物百泽安已于12月27日获得国家药品监督管理局批准用于治疗至少经过二线系统化疗的复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤患者，这也标志着在国内创新药研发最热门赛道上的第4款国产PD-1终于获批。
颇为反讽的是，这样一家套着众多光环的医药公司，却“叫好不叫座” 。
百济神州2020年一季度财报显示，其销售净利率暴跌701% ，净利润-3.65亿美元。而且百济神州从2015年至今，尚未盈利过。最近四年，其共亏损18.37亿美元，按照现在的汇率约为128.43亿元。
4年烧了128亿！难怪被做空机构给盯上。
去年9月5日，做空机构J. Capital Research发文，质疑百济神州伪造超1.54亿美元的营收， 60%的销售额。受此影响，百济神州当天美股盘中股价一度暴跌逾13% ，截至当天美股收盘，该股跌6.78% ，报131.03美元。港股方面，截至9月6日收盘，百济神州报收77.5港元/股，较前一日下跌约9.2% 。两日累计蒸发约89亿港元。

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“每日资本论” 梳理发现，在A股、港股上市的国内生物制药企业中， 2018年研发支出超过20亿元的共有百济神州、恒瑞医药、复星医药、中国生物制药四家企业。其中，百济神州的研发支出显著高于行业龙头恒瑞医药与复星医药。 2019年，其研发费用增加至惊人的64.79亿元，堪称生物制药企业“研发一哥” 。
做空机构认为，百济神州研发人员的开支畸高，该公司“中国员工成本比我们认为可行的员工薪酬标准高出约6500万美元，研发支出总额是直接竞争对手的8倍。这让我们确信，该公司在其9年历史上没有任何一种药物获批的情况下，要么存在极度浪费的行为，要么就是虚报开支” 。
尽管百济神州对做空机构的观点一一做了反驳，但持续亏损的尴尬至今未解。从其今年的一季度亏3.65亿美元来看，同比亏损增加了近一倍，这可不是什么好消息。

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浅显的道理是，对于研发支出过高的制药企业，主要还是看未来公司新药出来后，能否覆盖研发成本，以及资本市场的认可程度是否足够。该种模式弊端在于，一旦资金接不上，就会陷入困境。
还好，高瓴资本70亿资金来了。
【股票|高瓴70亿抢押百济“神话”？ 4年巨亏128亿股价却创新高背后】

股票|高瓴70亿抢押百济“神话”？ 4年巨亏128亿 股价却创新高背后( 二 )

股票|高瓴70亿抢押百济“神话”？ 4年巨亏128亿股价却创新高背后( 二 )