叩叩财讯|证监系统官员“下海”速成“资本大鳄” 潜伏豪悦股份IPO三年待“收割”( 四 )

近年来，为了弥补ODM模式下可能造成的如毛利率低下、渠道不稳定等种种弊端，豪悦股份为在努力扩大自有品牌产品销售规模，但遗憾的是，其近年虽然推出了希望宝宝、天生明星、Mamamia、森林物语、汇泉、康福瑞、SunnyBaby、白+字等多个自有品牌，但自有品牌的销售依然收效甚微。
据有关数据显示，在2017年，豪悦股份自有品牌的销售占比还能达到其营收的18%左右，但随后几年自有品牌的销售占比却出现了大幅下滑，至2019年仅占其销售收入的8.41% ，而其余超过9成的销售收入来自于ODM代工。
也正是自有品牌的增长乏力，让豪悦股份只能依赖代工业务发展。在ODM发展模式下，豪悦股份缺少对产品有效的定价权，便造成公司毛利率波动较大，并显著低于同行可比公司，使得其整体营收规模虽“大” ，但盈利能力在行业中却相对并不“强” 。
数据显示， 2017年-2019年，豪悦股份综合毛利率仅分别为26.90%、26.59%和30.51% ，而同期可比同行业公司毛利率的均值则分别达到了39.35%、35.63%和37.23% 。

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二者之间差距之大，连证监会也质疑其是否具有核心竞争力。在证监会对豪悦股份此次IPO下发的反馈意见函中，便直接要求其“结合产品市场定位、销售区域、品牌及核心竞争力等，说明公司毛利率低于同行业可比公司平均水平的原因及合理性，发行人是否缺乏核心竞争力” 。
“纸尿裤行业的同质化竞争严重，如果豪悦股份自有品牌销售不能有效突破，以代工模式经营为主的豪悦护理又缺少产品的有效定价权，如果一直依靠ODM模式，公司未来的发展难言乐观。 ”一位长期跟踪造纸轻工行业的资深分析师坦言，在目前IPO申请趋势趋于宽松的环境下，相对优质的业绩或将让豪悦护理此次IPO得以成行，但如何改变目前“大”而不“强”的趋势，则是其上市后所必须面对的课题，否则投资者依然还是会选择用“脚”投票。
（完）
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