股票|邱国鹭：成长陷阱，写在创业板估值上天之际 |中年|低薪|

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$招商银行(SH600036)$$贵州茅台(SH600519)$$平安银行(SZ000001)$
以下内容来自高毅资产董事长邱国鹭的《投资中最简单的事》一书，针对部分内容二马有自己的补充及点评。邱国鹭的这本书非常棒，特别是企业分析、商业模式部分，值得反复阅读。
许多人认为，买股票就是买未来，因此成长是硬道理，要买就买成长股。的确，最牛的牛股一般都是成长股；然而，最熊的熊股也往往是“成长股” 。许多国家（包括A股）的历史数据表明，高估值成长股的平均回报远不及低估值价值股，原因就在于成长陷阱比价值陷阱更常见。
成功的成长投资需要能预测新技术走向的专业知识，能预判新企业成败的商业眼光，以及能预知未来行业格局的远见卓识。没有多年摸爬滚打的细分子行业研究经验和强大的专业团队支持，投资者很容易陷入下面的各种成长陷阱。
估值过高：
最常见的成长陷阱是估值过高——高估值的背后是高预期。对未来预期过高是人之本性，然而期望越高，失望越大。统计表明，高估值股票业绩不达预期的比例远高于低估值股票。一旦成长预期不能实现，估值和盈利预期的双杀往往十分惨烈。
二马点评：
最典型的例子之一就是雪球知名投资人云蒙的例子， 2007年投资招商银行， 2014年才解套。这个过程中招行还一直有不错的增长。唯一的原因就是买贵了。最近博科技、消费、医疗的投资者，如果你只是一个短期投机者，那无所谓。如同你是一个准备长期持有的投资者。那么看看云蒙的故事吧。
技术路径踏空：
成长股经常处于新兴行业中，而这些行业（例如太阳能、汽车电池、手机支付等）常有不同技术路径之争。即使是业内专家，也很难事前预见哪一种标准会最终胜出。这种技术路径之争往往是你死我活、赢家通吃的，一旦落败，之前的投入也许就全打了水漂，这是最残酷的成长陷阱。
我知道的一个例子就是国民技术，当时在手机支付路线之争中败北。从此一蹶不振。
【股票|邱国鹭：成长陷阱，写在创业板估值上天之际】无利润增长：
上一轮互联网泡沫中，无利润增长大行其道，以烧钱、送钱为手段来赚眼球。如果是客户黏度和转换成本高的行业（例如C2C、QQ），在发展初期通过牺牲利润实现赢家通吃，则为高明战略；如果是客户黏度和转换成本低的行业（例如B2C电商），让利带来的无利润增长往往不可持续。
二马点评：
ofo就是一个典型的例子，在无客户粘性的行业里面烧钱。最终把自己烧死了。
成长性破产：