财经外研社|“雷曼猎手”艾因霍恩致投资者信：押注通胀上升( 二 )

“因此，绿光基金对投资组合进行了调整，之前不曾持有、而今重仓持有的投资产品包括两年期、五年期和十年期通胀掉期。需要提醒投资者注意的是，到二季度结束时，上述三个时间段的通胀预期已分别升至1.3%、1.4%和1.6% 。 ”
“理论上说，通胀上升将会推高长期利率，同时压低美国国债价格。但是与投资通胀掉期相比，做空美国国债没有那么大的吸引力。原因就在于，国债价格已不再是自由市场价格的反映。美联储不仅通过大举购买国债的方式对市场进行了直接干预，还表示将研究“收益率曲线控制”(YCC) ，以此调节国债收益率。对于美联储考虑控制收益率曲线的做法，市场已是心知肚明。因此，再想靠超低债券价格来获得高收益率，现在看来已没那么容易。自3月触及低位之后，未来10年的通胀预期已上涨整整一个百分点，而同期10年期美国国债收益率几乎还在原地踏步。 ”
【财经外研社|“雷曼猎手”艾因霍恩致投资者信：押注通胀上升】“这其中暗含着两个重要问题。第一，美国的实际利率为负，在给美元带来压力的同时，也大幅推高了金价和黄金类股。其次，因为设定长期利率的不是市场，任何基于长期利率计算得出的长期资产价值都站不住脚。美联储对市场的介入好比一家公司被宣布收购——消息一旦宣布，被收购企业的股价就会固定在交易价附近。除非交易流产，否则无论是公司基本面、宏观经济变化，还是其他公司的股价变化，都不会对收购对象的股价造成影响。同样道理，一旦美联储暗示可能会对收益率曲线进行控制，除非基本面出现大的改变，国债收益率实际上就固定在了一个狭窄区间。 ”