野马财经|“老干妈”闷声发财拒上市，香菇酱企业仲景食品却已四闯创业板( 二 )

从那一年开始，仲景食品便开启了曲折的上市路，一闯就是五年。
2015年11月，那时还叫仲景大厨房的仲景食品第一次提交招股书，拟登陆创业板。最后因存货增长较快、三方支付在收入中占比较高等原因而未能过会。
2017年4月，仲景大厨房再次更新招股书，这次被发审委“挑出”了业绩波动大、存货高、财务瑕疵多、生产许可证存疑等47项问题，上市计划再次“夭折” 。
第二次失败之后，仲景大厨房重整旗鼓，不仅改名为了“仲景食品” ，还更换了辅导机构、保荐机构和审计机构。 2019年6月，公司开始第三次冲击A股，同年12月，中国证监会创业板发审委给出反馈，要求补充说明原材料采购情况以及相关业务资质等情况。
今年3月，仲景食品再次更新了招股书，对证监会的反馈意见进行了补充，第四次进入冲刺赛道。
此次招股书仲景食品继续更新了营收、净利润数据和募集规模。
招股书显示， 2017年至2019年，公司营业收入分别为5.17亿元、5.30亿元和6.28亿元，处于稳步增长的态势。
毛利率下滑，护城河何在？
仲景食品的营收虽然稳步上升，但毛利率却持续下滑。
招股书显示， 2017年至2019年，仲景食品主营业务毛利率分别为45.28%、43.82%和42.01% ，连年下降。
然而，同行的毛利率平均值却整体处于上升趋势。 2017年至2019年，同行业调味食品企业的平均毛利率分别为49.20、55.06%和56.67% ，逐年上升。而仲景食品的调味食品毛利率分别为52.91%、50.94%和48.25% ，逐年下降。
同行业调味配料企业的平均毛利率分别为37.15%、36.00%和52.85% ，而同期仲景食品的调味配料毛利率分别为37.07%、38.09%和36.23% ，在2019年与行业平均值出现了较大差距。
来源：招股书

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对此，仲景食品在招股书中表示，公司2018年和2019年主营业务毛利率的下滑都与产品的主要原材料价格上涨有着重要的关系。
2018年，由于香菇酱原材料香菇采购价格的飙升，仲景食品香菇酱系列产品也进行了相应的提价。然而提价后的香菇酱的销量出现了大幅下滑，从2017年的4133万瓶下滑至了2018年的3061万瓶。
这也导致2018年公司的香菇酱的销售收入较2017年减少了约 21.60% ，香菇酱收入占当年主营业务收入的比重由 45.57%下降到 34.76% 。仲景食品表示，这一收入结构性因素使得2018年度主营业务综合毛利率下降了1.80个百分点。
从提价后销量大幅下滑可看出，仲景香菇酱的用户粘性和品牌忠诚度还有很大提升空间。
此外，仲景食品所处的酱料行业的竞争也越来越激烈。拿公司的首创产品也是拳头产品香菇酱来说，老干妈和海天味业等知名酱料企业均相继推出了香菇酱产品，与这些知名企业相比，仲景食品在品牌知名度和用户粘性方面都没有太大优势，这无疑是仲景食品面临的一大挑战。