股票|东吴证券：九毛九(09922)1H20业绩合预期，维持“买入”评级 |中年|低薪|

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本文来自微信公众号“东吴社服浓汤宝” ，作者：汤军/樊荣。
事件：九毛九(09922)发布20年中报，营收9.50亿元(-23.2%) ，归母净利润为-8590万元(-192.8%) ，经调整净利-1.15亿元(-198.7%) 。

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投资要点
1H20表现符合预期，太二酸菜鱼逆势增收。
公司1H20实现营收9.50亿 (-23.2%) ，归母净利-8590万(-192.8%) ，经调整净利-1.15亿(-198.7%) ，符合预期，分品类看：
1)九毛九餐厅上半年营收2.67亿(-60.9%)上半年净闭店38家，截止1H20门店105家，翻座率1.3(较同期下滑1次/天) ，客单价因菜单调整提升至61元(+8.9%) 。
2)太二上半年营收6.72亿元(+24.8%) ，经营利润率7.7%年中门店达161家(较19年底净增35家，环比+27.8%) ，翻座率3.4次，客单价微增至77元(+2.7%)受益于太二卫生事件下新推外卖业务，公司上半年外卖营收2.2亿(+107.3%) ，收入占比达23.1%(+14.5pct) 。
3)其他品牌合计营收1096万元(-32.5%) ，收入占比稳定于1.2% ，门店数约与去年同期持平。
产品结构及卫生事件致毛利率/费用波动。
【股票|东吴证券：九毛九(09922)1H20业绩合预期，维持“买入”评级】
太二鲈鱼、酸菜等原料成本高于九毛九餐厅， 1H20太二收入占比提升27.2pct至70.7% ，整体毛利率为60.8% (-4.0pct)卫生事件导致收入下滑，多项固定成本占比提升，员工成本34.5%(+8.6pct) ，租金及折摊费用率18.9%(+4.8pct) ，其他亏损增至3940万元，主要系2780万元九毛九闭店损失及390万元存货亏损所致。
扩张持续，配售募资，期待火锅品牌再迎新增长。
1)太二疫后推出金汤泡椒鸡(52元/份)、花椒奶茶(18元/份)等新品，有望助力客单价持续上探预计7月门店+外卖营收已达19年12月110%+水平预计太二全年扩店数量将达80家以上。
2)公司7月公告以先旧后新方式配售7000万股，募资8.3亿港元。其中公司拟用4.56亿港币投资鲈鱼、酸菜等原材料供应商(或以JV形式进行品牌专供)进一步推进标准化及食品安全，同时降低采购成本，保证供应链稳定持续推进央厨新(改)建计划，预计佛山新央厨将于21年底前投入使用，公司或将在华东、华北等地持续建设新央厨，为全国扩张打开配送/产能瓶颈2.49亿港元将补充公司营运资金用于支付员工薪资、租金及采购原料并拟用1.24亿港币投资兼具创新业务模式及发展潜力的餐饮品牌，借助卫生事件低成本横向整合有望实现品牌升级与协同。
3)8月中旬推出“怂”重庆火锅厂切入新赛道，定位主打鲜切牛肉，客单价约110~150元持续扩充新赛道/定位，看好公司多元化成长潜力。