已售未结资源较丰富
期末公司土地储备约7354万方 ， 权益面积5128万方 ， 权益比例为69.7%；平均土地储备成本为5829元/平米 ， 为当前签约单价的34.3%；土地储备区域布局为环渤海、西部、长三角、华南、华中及中国香港地区分别占32.6%、26.2%、19.0%、11.9%、11.2%、0.1% 。 已售未结角度看 ， 期末已售未结3021亿元 ， 面积1770万方 ， 已售未结均价17068元/平米 ， 较当前结算均价高约27.6%的空间；已售未结金额/上年结算金额、已售未结面积/上年结算面积分别为2.1X、1.7X ， 公司未来业绩锁定率较高 。
投资建议
上半年公司成绩保持稳定 ， 已售未结资源较为丰富；考虑公司本身所具备的低融资、强管理、稳投资、稳团队等特点 ， 我们认为公司仍具备兼顾稳健与成长力的基础 ， 在行业周期运转中 ， 有望更好的穿越周期 。 我们预计公司20-22年营业收入分别为1963.3亿元、2356.0亿元、2721.2亿元 ， 对应核心利润为190.4亿元、223.8亿元、254.1亿元 ， 对应PE为9.9X、8.4X、7.4X ， 维持“买入”评级 ， 目标价48.88港元 。
风险提示：房屋价格下降、汇率波动、政策调控风险、购物中心开业不及预期

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