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来源：益海嘉里招股书（注册版）
“巨人”营收牵手“矮子”净利 ， 益海嘉里有点愁 。
益海嘉里招股书显示 ， 2017年至2019年 ， 益海嘉里的营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元和1707.43亿元 ， 分别同比下滑12.94%、10.82%和2.20%；归母净利润分别为50.01亿元、51.28亿元、54.08亿元 。
营收与净利虽是均为同比三年持年攀升 ， 但是营收与净利润却相差几十倍 ， 营收同比增长率也出现了持续下滑 ， 如此差异的“反差萌” ， 究竟是怎么回事呢？
对此益海嘉里在招股书中做出了解释 。
益海嘉里2017年厨房食品毛利率偏低 ， 主要因为原材料平均成本较高 。 2017年初厨房食品的主要原材料中的油脂价格处于高位 ， 益海嘉里春节提前备货的原材料采购价格较高 ， 因此2017年益海嘉里厨房食品的平均成本较高 ， 导致毛利率偏低 。
2017年、2018年及2019年 ， 益海嘉里产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为88.99%、89.08%和87.82% ， 益海嘉里价格受原材料影响较大 。
在略低的净利下 ， 益海嘉里的毛利率自是不佳 。
2017年、2018年和2019年 ， 益海嘉里厨房食品毛利率分别为10.57%、12.38%及12.64% ， 22017年、2018年及2019年 ， 饲料原料及油脂科技毛利率分别为4.70%、6.57%及8.68% 。
益海嘉里2017年饲料原料及油脂科技毛利率较低 ， 主要因为2017年原材料平均成本较高 。 大豆价格2016年下半年呈上升趋势 ， 2016年底开始下降 ， 益海嘉里原材料采购为提前备货 ， 益海嘉里在2017年销售的豆粕等产品对应原材料主要为以相对较高价格采购 ， 2017年相对较高的单位成本使得产品毛利率较低 。
而益海嘉里2019年饲料原料及油脂科技毛利率相对较高 ， 主要因为单位成本较低 ， 受2018年底豆粕市场价格下跌影响 ， 益海嘉里对部分大豆、豆粕等存货计提存货跌价准备较大 ， 2019年饲料原料销售结转的单位成本较低；另一方面2019年油脂科技产品中油脂衍生化学品销售价格有所提升 。
那么 ， 上市能够帮助益海嘉里解决该问题吗？
答案当然是否定的 ， 在该旧问题之下 ， 益海嘉里的真正问题也开始浮出水面 ， 那就是益海嘉里也需要上市融资来解决流动负债问题 。
招股书可知 ， 2017至2019年 ， 益海嘉里的资产负债率分别为58.17% ， 62.97%和59.88% ， 总负债分别为793.82亿元、1066.83亿元和1022.10亿元 ， 其中流动负债分别为782.82亿元、1036.24亿元和986.61亿元 ， 占比分别为98.61% ， 97.13%和96.53% ， 短期借款分别为547.23亿元、816.81亿元和734.42亿元 。
显而易见 ， 益海嘉里资产负债率多数为60%左右 ， 负债承压多数聚焦短期借款 ， 益海嘉里作为一个贸易主体 ， 在持续购买原材料的需求下需要保持大量流动负债 ， 出现负债承压似乎情有可原 。

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