|倒挂的票据期限利差—2020年9月票据市场月报( 三 )

从票据市场的一级和二级交易规模来看（图表10）， 9月份，票据承兑发生额为17,662亿元，较8月份上升20% ，同比上升2% ，与上年同期基本持平；票据贴现发生额为8,887亿元，较8月份上升10% ，同比下降19%；票据交易（含转贴现、质押式回购和买断式回购）发生额为48,811亿元，较8月份上升12% ，同比上升35% 。
从不同期限的票据转贴现收益率来看（图表11）， 9月末， 3个月、6个月和1年期国股转贴现收益率分别为3.07%、3.09%和3.05% ，较上月末分别上行27bp、22bp和18bp 。 9月下旬以来，票据利率长短期限出现倒挂。
从不同承兑主体的票据转贴现收益率来看（图表12）， 9月末， 3个月国股和城商银票转贴收益率分别为3.07%和3.23% ，利差为16bp ， 9月份的平均利差为12bp ，较8月份下降2bp ，二者利差较为稳定。
从票据转贴现收益率和NCD利率的关系来看， 9月末， 3个月国股转贴现收益率和股份制银行NCD利率分别为3.07%和2.75% ，利差为32bp（图表13）；6个月国股转贴现收益率和股份制银行NCD利率分别为3.09%和2.97% ，利差为12bp（图表14）；1年期国股转贴现收益率和股份制银行NCD利率均为3.05%（图表15）。 9月上半月， 1年期国股转贴现收益率和股份制银行NCD利率之间出现负利差， 9月下半月二者结束倒挂，各期限票据和NCD利率之间均为正利差。关于二者之间关系的研究，请见我们9月14日发布的报告《票据和NCD利率之间的关系如何演变？》[3] 。
从标准化票据的发行来看（图表17）， 7月末，标准化票据正式启动发行，截至9月末合计发行52单，合计规模45.60亿元，其中， 35单为商业承兑汇票， 17单为银行承兑汇票；34单为未贴现票据， 18单为已贴现票据。 10月9日，上清所发布了上海清算所标准化票据指数系列（图表16），截至9月30日，标准化票据综合指数、银票指数和商票指数的平均收益率分别为3.20%、3.00%和3.33% ，较上月末分别上行8bp、17bp和14bp 。

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