时代周报|思柏精密单一客户占比超5成，业绩停滞不前，研发费用率同行垫底( 二 )

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二、经营业绩停滞不前，研发费用率年年垫底
作为一家从事传统模具业务的生产企业，近年来，思柏精密的主营业务收入由精密注塑件、精密模具业务两部分组成。其中，精密注塑产品的销售收入占比在85%以上，为该公司的主要业务类别。然而，从业绩增长情况看，近三年思柏精密一直在原地踏步。
招股书显示， 2017—2019年，思柏精密的主营业务收入分别为41701.93万元、41791.76万元和41958.61万元， 2018年和2019年其主营业务收入分别较上年增长了0.22%和0.4% ，变化幅度不足0.5% 。
思柏精密的经营业绩停滞不前，与该公司较为依赖单一产品（精密注塑件）的销售有很大关系，而2019年该产品的销售收入较2018年减少了2772.97万元，变化幅度为7.19% ，致使思柏精密的整体业绩被拖累。
对于精密注塑件销售收入的下滑，思柏精密表示，为响应下游客户需求，公司进行产品结构调整，将主要产能转向精密模具的生产。从下游客户所处行业分布情况看，思柏精密的重心都在办公设备领域，而2019年该公司确实在向汽车工业、医疗器械、消费电子、智能家居等领域拓展，但至于是主动进行产品结构调整还是被迫另寻出路，外界暂无从知晓。
不过，从研发投入情况看，思柏精密的研发投入力度一直处于同行可比公司中的垫底位置。在激烈的市场竞争中，若思柏精密不能及时开发新产品、提高产品质量以增强产品市场竞争力，未来该公司将面临市场份额下降及经营业绩下滑的风险。
如图表2所示， 2017—2019年，思柏精密的研发费用率分别为4.5%、3.93%和4.1% ，而同期可比公司均值分别为4.71%、4.53%和4.91% 。不难看出， 2017年思柏精密的研发费用率与同行可比公司如兴瑞科技（002937.SZ）、横河模具（300539.SZ）等较为接近，但2018年和2019年却与同行逐渐背离，研发投入力度后劲不足。

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三、第一大客户又是供应商，单一客户占比超5成
报告期内，思柏精密的主要客户为柯尼卡美能达、村田、西胜国际、日锦升、佳能等企业，但近年来该公司的经营业绩对前五大客户依赖度较高，在新客户开拓方面似乎存在一定的瓶颈。
招股书显示， 2017—2019年，思柏精密来自前五大客户合计销售额占当期主营业务收入的比例分别为77.15%、80.82%和75.93% ，其中来自第一大客户柯尼卡美能达的销售占比分别为40.8%、43.41%和49.52% ，占比较高。
相比之下，同行可比公司对前五大客户的依赖度远低于思柏精密。据思柏精密披露的可比公司昌红科技（300151.SZ）、兴瑞科技（002937.SZ）和横河模具（300539.SZ），时代商学院计算得出， 2017—2019年，上述3家可比公司前五大客户占比均值分别为61.54%、62.11%和59.94% ，远低于思柏精密。