居委会大爷|可转债“过山车”幕后推手解密: T+0策略“过载”引发个券剧震( 二 )

2·T+0策略过载
可转债市场的剧烈波动，也让市场滋生有关游资炒作的猜想。
但据资管风铃多方获悉，此次导致可转债行情走向疯狂的原因，并非是源于传统意义上的游资炒作，而是和短时间过多的T+0交易资金密集向可转债市场集中有关。
据了解，围绕可转债的T+0交易模式主要体现为日内回转策略。
所谓日内回转策略，是交易员通过当日买入、当日卖出的方式来频繁捕获日内超短线交易机会来获利的一种交易获利模式。
因为回转交易的持股周期非常短，基本面、折溢价率、估值等因素对于交易员的选债择时来说并不重要。
“日内的交易纪律是‘票不过夜’ ，所以是不可能拿到第二天的，看基本面、折溢价率显然也没有用，捕获的就是当天的机会。 ”一位介入可转债投资的交易员坦言， “主要参考交易数据，可能要加入一些技术分析，但同时也要博概率，同时也看交易员的感觉。 ”
“许多时候基本上就转几分钟的波段，每一次赚的钱可能不多，但是可以通过一天内的多次交易来增厚收益。 ”上述交易员先容称， “相当于手动的高频。 ”
事实上，目前可转债的T+0交易团队主要出身于曾经的美股T+0团队以及A股融券T+0团队。
“之前是通过两融来做T+0 ，好比先买入现券，再融券卖出，之后用现券还券；同时还可以做空——先融券卖出，再买入还券，最后再偿还融券，这个操纵在2015年A股特别活跃的时候很好做。 ”上海一家开展T+0交易的投资公司负责人表示。
但是，融券T+0在2015年股灾后碰到了限制，沪深交易所修改规则，要求融券卖出的投资者，需要越日方可偿还融券负债，这变相的限制了融券T+0的单日交易次数。
“因为融券T+0限制过多，所以这一类资金开始寻找新的标的，而可转债就成为了一个很好的选择。 ”上述投资公司负责人称。
因为在交易机制上，可转债可完全实现T+0交易，且不限制涨跌幅，流动性和交易灵活性均高于A股市场，加之市场规模的持续扩容，因此诱发了越来越多的T+0资金入场。
“日内回转策略的一个前提是成交量要足够大，之前转债市场固然交易机制有前提，但是整个市场深度仍是不够的，但像2015年的A股市场和股指期货市场，就很适合做日内。 ”上述投资公司负责人称， “但是跟着上市的可转债越来越多，市场规模起来了，所以日内资金就有了机会。 ”
此外，一些程序化高频交易也成为可转债放量的幕后推手。
“还有一些机构引入了交易算法，利用T+0在可转债市场做程序化交易，有的甚至做起了做市策略，就是利用程序频繁的挂差价单来高频获利。 ”上述介入可转债投资的交易员说。